高端裝備核心價值顯現 挖掘細分行業個股機會

2017年是中游復蘇和產業升級的關鍵一年，高端裝備將迎來成長與周期的輪動機會。縱觀機械板塊2016年四季度至今的表現，不難發現傳統機械包括：工程機械、叉車、煤機、機床等產品下游需求改善給我們帶來的超預期。我們短期判斷周期類傳統裝備的估值修復仍將在訂單驗證中延續波段上行。中長期，我們更加看重高端裝備細分成長行業的核心價值體現。

周期的復蘇與持續性：在經濟增長進入新常態與供給側改革的影響下，上游原材料的漲價傳導到中游制造業的機械行業下游自2016年下半年起已發生明顯變化。周期回暖下各細分傳統裝備板塊的估值得到逐步修復。

一方面，國內經濟形勢維持L型且仍有下行壓力，在出口與消費弱勢之下，依托于“一帶一路”和國內基建投資成為穩增長的重要抓手。另一方面，2017年地產增速下滑但基建總體增速加快的目標預期不變，帶動相關設備的存量更新和需求增量。

受益于固定資產投資提速，工程機械、叉車、重卡、集裝箱、煤炭機械、油氣裝備等傳統機械企業陸續進入基本面盈利改善階段。工程機械行業回暖由單個挖掘機產品逐步向全行業擴散；叉車受益于宏觀經濟回暖及物流倉儲需求的增長，同比增速及產業結構優化趨勢明顯。周期型中游傳統機械的復蘇效應體現在現金流和盈利改善的持續性，預期將在2017年得以驗證。

鐵路裝備：鐵路投資保持高位，維修后市場空間巨大。重點推薦整車標的：中國中車，細分市場標的：華銘智能、春暉股份。

工程機械與叉車：叉車市場受益于宏觀經濟回暖及物流倉儲需求的增長，2016年下半年起單月銷售同比持續增長達到近30%。隨著節能減排的政府推行力度加大，電力叉車應用優勢凸顯，2016年底叉車的電動化占比提升至38%，對比全球叉車產品結構來看，我國作為第一大叉車消費市場的產業升級空間仍然可觀。

重點推薦：三一重工、柳工、徐工機械、安徽合力。

煤炭機械及煤化工裝備：下游煤企盈利改善，釋放設備更新需求。煤化工、清潔能源項目的環評節奏自2014年以來進入冷凍期，2016年重啟累計批復煤化工項目6個，總投資超1600億元，下游裝備投資需求有望給企業業績的觸底回暖帶來契機，行業經歷洗牌也促使產業集中度提升。

重點推薦：天沃科技、鄭煤機、尤洛卡。

油氣油服裝備：油價上行有支撐，需求有望逐步回暖。OPEC凍產協議達成120萬桶/日，非OPEC國家也做出減產承諾，原油供需逐步平衡對低油價上行形成一定支撐。油價企穩回升之下，將加大對傳統能源的開發，增加油氣開發資本性開支，從而確立了油氣油服裝備的底部復蘇階段。重點推薦：杰瑞股份、惠博普。

3C自動化：3C產業規模巨大，整體增速仍然較快。我們按照30%-40%的設備投資額測算，3C自動化設備行業投資規模可達2606-3473億元。

重點推薦：田中精機、勁勝精密、勁拓股份。

節能環保：對國內嚴峻的環境污染高度重視，PPP模式帶來新的增長動力。自2015年開始，國家開始大力推行PPP模式，出臺了一系列的政策引入社會資本發展公共事業，環保行業作為重點領域之一得到了各方的關注。但2015年總體呈現政策多而項目落地少的狀態。

重點推薦：中金環境、金通靈。

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