安克創新(300866)：充電品類增速穩健 23Q1業績超預期

(資料圖)

事件1：公司發布22 年報，全年營收142.5 億元，同增13.3%；歸母凈利11.4億，同增16.4%；扣非歸母7.8 億元，同增10.4%。凈利潤率8%，同比+0.2pct。

事件2：公司發布23 年一季報，23Q1 營收33.65 億元，同增17.5%；凈利潤3.06 億元，同增53.8%；扣非歸母2.4 億元，同增54.4%。凈利潤率12.5%，同比+3.7pct。其中沖回存貨減值損失貢獻利潤約1577 萬元，剔除該會計因素后公司歸母凈利增速22.5%；公允價值變動收益2503 萬元，主要系公司股權投資浮盈。

營收端：充電類產品持續高增，支撐營收韌性。分品類：1）受益歐美疫后出行備電需求提升及氮化鎵快充推廣，公司充電類2022 年收入68.76 億元（+23.8%），占比48.3%（+4.1pct），主業有力支撐營收增速中樞，實現41.9%高毛利，同比+4.15pct。儲能方面，22 年公司發布Anker PowerHouse 757 等超1500w 大功率戶外儲能產品，戶用儲能產品預計23H2 推出；2）受海外高通脹+可選消費承壓影響影響，無線音頻、智能創新營收分別-1.06%/+7.02%，積極保利策略下毛利率分別37.69%/35.36%，同比+2.94pct/+1.46pct，略有提升。

分渠道：線上增速相對穩健，線下零售商去庫壓力下，增速短期承壓。22 年公司線上收入同增18.17%，其中亞馬遜+16.01%，線上占比66.34%（+2.72pct）；線下收入同增4.87%，占比下滑。23Q1 線上收入23.3 億元，同增21.8%；線下10.4 億元，同增8.7%，公司線下增速放緩或系22 下半年渠道去庫導致。

分區域：歐美剛需消費韌性仍在，新興市場地區快速拓展。2022 年北美營收+14.39%、歐洲營收+11.27%、日本營收+3.67%，高通脹下展現公司韌性；中東等新興市場平均增速近30%。

盈利能力：海運&匯率因素優化，毛利率大幅提升，23Q1 費用端研發、營銷戰略投入持續。公司22 年毛利率38.7%（+3pct），23Q1 毛利率41.5（+3.4pct）。22 年公司銷售/研發/管理/財務費用率為20.6%/7.6%/3.3%/0.5%，同比分別+1.2/ +1.4/ +0.3/ +0.1pct，其中市場推廣費同比+22.9%。23Q1 公司銷售/研發/管理/財務費用分別為21.1%/8.3%/3.3%/1.7%，同比分別+0.6/+1.1/ -0.03 / +1.5pct。22 年公司已攜手亞馬遜云科技建立聯合創新實驗室，有望進一步通過AI 大語言模型助力產品VOC 設計優化。

投資建議：23 年成本端優化趨勢持續，伴隨H2 渠道補庫訂單回暖，看好公司線下增速逐步恢復，全年業績有望穩步增長；增量業務方面，23Q1 公司推出掃地機器人新品Eufy X9 pro，具備掃拖一體、5500Pa 大吸力和拖布自清潔、自烘干等功能，同時推出了Soundcore 便攜音箱、AnkerWork 專業級無線麥克風、便攜儲能冰箱等新品，23 年新品表現或超預期。我們預計2023-2025 年營收167.8/200.3/241.9 億元，同增17.8%/19.4%/20.7%，歸母凈利潤13.7/16.5/21.3億元，同增19.5%/20.4%/29.5%。對應PE 18X/15X/12X，維持“增持”評級。

風險提示：新品不及預期；行業競爭加劇；宏觀經濟大幅下行；國際局勢動蕩加劇。

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