正值轉型陣痛期 五大險企業績全線承壓

三季度上市險企凈利潤大幅下滑，行業“拐點”似乎遙不可及。公募基金對于保險的持倉也一降再降，根據統計，今年三季度主基金持有保險板塊的市值在下降0.4%，連續三個季度減持，截至三季度末，對于五家上市險企持股數量為5.8億股，持倉金額232億元，持股數量相比上一個季度的10.4億股，下降4.6億股，幾乎腰斬，基金對于保險的持倉已經降至10年低點。

三季報顯示，今年1月至9月，中國人壽、中國平安、中國人保、新華保險、中國太保合計實現保費收入約2.04萬億元，同比下降0.97%，仔細觀察，5家險企凈利潤增幅分別為：3%、-20.8%、10.9%、7.6%和15.5%。不過，若只看第三季度，五家險企的情況則較為糟糕，扣除經常性損益后的歸屬母公司凈利潤，除了中國太保53.87億，同比下滑0.7%，其余四家均出現30%以上的下滑，其中新華保險和中國人壽的下滑幅度甚至超過50%，分別是4.41億，同比下滑50.2%和75.87億，同比下滑54.6%。

對于業績下滑，中國人壽表示，降幅擴大的主要原因是傳統險準備金折現率假設的更新;而新華保險也指出，凈利潤變動的原因是受會計估計變更的影響。

綜合五家上市險企的業績情況，壽險整體仍處于調整階段，而產險板塊，則出現車險業務和非車業務的分化，車險業務承壓，而非車業務發展向好。

實際上，外界對險企三季度業績承壓已經早有預期。據銀保監會最新統計數據，今年前三季度，人身險、財險公司原保費收入同比分別下降1.39%、1.04%;而與此同時，賠付支出則分別上漲20.13%、12.71%。保費負增長，賠付支出卻大幅上漲，保險行業“壓力山大”。

國盛證券非銀團隊表示，準備金增提及資產減值侵蝕影響了中國人壽三季度凈利潤。一方面，中國人壽共計提資產減值186.14億元，較上半年增提109.98億元，預計對部分股權類資產按照相應的減值政策計提減值，對凈利潤有一定侵蝕;另一方面，中國人壽精算假設變更增提準備金231.18億元，對凈利潤形成一定壓力。

業績下滑，保險板塊也遭到資金的拋棄，根據平安證券統計，該板塊在三季度下跌21.34%，明顯跑輸大市，龍頭中國平安重挫25.11%，中國人壽下跌10.34%。

平安證券統計，今年三季度，保險板塊持倉比例下降至0.4%，今年以來已經連續三季度遭減持，呈現明顯的低配，以滬深300流通市值為標準，保險板塊標配3.79%，目前尚低配3.39個百分點。三季度基金對保險板塊個股持倉從高到低依次為中國平安(0.31%)、中國太保(0.07%)、中國人壽(0.02%)、新華保險(0.01%)、中國人保(0.002%)。

如果僅計算主動型基金對保險的持倉比例，則僅有0.1%，保險股已經遭遇“急凍”。基金對保險行業的配置比例已經降至近十年的低點。

三季度5只保險股均遭遇不同程度的減持，其中中國平安被減持的幅度最大，根據同花順統計，三季度有726只基金將中國平安從其前十大持倉股中剔出，而新進的僅有32只，減倉數量為1.38億股。

不過危機中也孕育著機會，平安證券就認為，保險板塊估值已處于歷史底部，且政策規范互聯網人身險市場發展、支持商業養老險和健康險發展，但新單承壓明顯、負債端修復有待轉型見效，短期股價表現或仍將承壓，但看好長期配置價值。

國泰君安則直接給出增持的結論。他們判斷，壽險行業目前正值轉型陣痛期，預計2021年全年及2022年開門紅業績均承壓，保費企穩時點判斷在2022年開門紅后，重點關注各家公司轉型方案落地成效。財險行業得益于車險綜改對保費的負面影響消除，預計2021年四季度起保費端增長動能顯著提升，大型險企承保盈利的穩定性更強。個股方面，中國平安資產端受地產行業的負面影響明顯緩解，保險投資資產及集團其他板塊的風險敞口均可控，預計有效緩解市場對公司資產端不確定性的擔憂，建議增持。

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