保增長政策預期可能上升 節后A股可能開啟修復行情

短期來看，節后A股可能開啟修復行情。

首先，春節期間分子端的變化仍偏弱，但節后保增長政策預期可能上升。一方面，2022年春運恢復數據、春節票房、1月PMI、地產銷售、節前最后兩天業績預告等均偏弱;另一方面，1月社融信貸數據上升可能提升信用回升預期，且節后馬上進入兩會預期，保增長預期可能進一步加強。

其次，節后分母端流動性改善概率較大。一是美聯儲1月議息會議后，市場對全年加息次數的預期穩定在 4-5 次，當前市場已基本price-in了收緊的預期。二是去年12月中旬調整以來，新發基金和外資保持穩定，但融資流出超1000億、交易結算金減少超2500億，而從節日期間海外市場大漲和節后情緒資金基本呈現流入的季節性效應來看，節后流動性明顯改善是大概率。

第三，節后風險偏好將明顯回升。一方面，美股、港股等海外市場在節日期間修復明顯，市場擔憂的全球共振下跌風險短期消除;另一方面，中期來看，俄烏沖突升級可能性較小、春晚冬奧等科技元素驚艷、發改委強調超前基建等，將對節后市場風險偏好有明顯提振。

我們認為，當前A股市場已處中期底部區域。目前A股估值處于兩次歷史低點之間，成交額/自由流通市值占比已降低至2.17%的歷史低位，低估值個股占比為5.40%，已低于2019年初，股權風險溢價已上升至2.80%的高位區域。

從市場風格來看，節后成長風格仍將相對價值占優。價值仍處于預期修復階段，基本面拐點尚未確認。原因一是1月PMI繼續回落，12月社融總量企穩，但結構上顯示實體融資需求不足。二是價值風格可能受益于短期的信用回升、保增長政策預期進一步加強等而出現一定的估值修復。因此，成長風格在近期回調及業績超預期下估值性比價凸顯，成長風格邊際景氣回落但絕對景氣仍強。近期調整以來，成長風格估值分位數從80%降至50%，而價值風格則從50%降至40%。創業板指當前換手率1.44%，回落至2016年來的中樞水平，估值性價比優勢已凸顯。

行業配置方面，我們建議關注關注業績超預期的新能源、半導體，政策導向的新基建和大眾消費，預期改善的傳媒和計算機，海外映射下的科技和金融等。配置上關注幾個角度：

其一，業績角度。可關注業績超預期而景氣延續的新能源小金屬、材料、光伏輔材、半導體設備、封測等，我國出口韌性后續有望超預期的紡服輕工等，PPI-CPI收斂下受益的機械、家電等。

其二，政策導向角度。基建托底經濟下的新基建中特高壓、充電樁以及低估值建筑建材央企，防疫政策精準化而更多讓位消費下的大眾消費。

其三，預期改善角度。元宇宙相關且有冬奧會開幕催化的傳媒、數字經濟規劃落地的計算機，季節性效應的農業等。

其四，海外映射角度，節中海外市場科技、金融表現較好。

風險提示：海外疫情超預期，經濟修復、政策出臺不及預期。

標簽： 節后 A股 修復 行情

　　 原標題：保增長政策預期可能上升 節后A股可能開啟修復行情