萊特光電收獲連續5個20%漲停 科創板這張牌應該怎么打？

最近，科創板走勢強勁，科創50指數5個交易日上漲10%以上，龍頭股萊特光電更是一度收獲了連續5個20%漲停。科創板突然走強的直接誘因，在于端午節前有傳聞稱，科創板門檻有望從50萬元降低到20萬元，甚至10萬元，與創業板看齊。

理論上講，降低科創板的門檻沒有任何問題，科創板本身也不應該高高在上，畢竟95%以上的A股賬戶市值是在50萬元以下的，這樣“脫離群眾”顯然也不合適。但是，科創板是新生市場，存在估值與定價不穩定的情況;而且，很多科創板上市公司可以不盈利、虧損上市。這樣一來，如果讓過多的中小投資者參與，則會有太大投資風險。如上市僅兩年多的紫晶存儲，就因各種原因變成了*ST紫晶，面臨退市的尷尬。

所以，科創板設定一定的門檻是對的，比如新三板還有更高的門檻，不能因為活躍交易就降低門檻。最關鍵的是，活躍交易的方式有很多種，比如引入做市商制度，科創板事實上已經開始著手引入這一制度了。今年5月13日，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，將在科創板引入股票做市商機制。同日，上交所發布《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則(征求意見稿)》和《上海證券交易所證券交易業務指南第X號—科創板股票做市(征求意見稿)》，自5月13日起至5月28日向市場公開征求意見。

由于科創板上市公司大多屬于初創型科技企業，市場對其定價波動比較大，而且很難用現有的估值體系去實現定價，因此，引入做市商機制，一方面可以引導市場理性定價，另一方面有利于股價均衡，平滑股價，同時也能提高科創板的流動性。但有一點需要明確，做市商制度由于機構投資者承擔了很大的風險和成本，在交易過程中對中小投資者就不會很“友好”，比如在報價驅動制度下，買賣盤信息集中在做市商手中，做市商具有信息優勢，因此，中小投資者與做市商的博弈一般很難占上風。

還要注意的是，根據科創板IPO鎖定期規則，從今年7月開始，科創板將迎來年內首輪解禁潮，一個月的解禁規模將超2700億元。由于科創板上市公司股東中有很多創投性質資金，它們在解禁期來到之后，必須拋售退出，然后尋找新的投資標的，這是創投資金的性質決定的。此外，雖然經歷了較長時間的調整，但目前科創板的平均估值仍高達43倍，而創業板平均估值不足38倍，上海主板平均估值不足12倍，深圳主板平均估值不足20倍。在估值對比下，科創板的解禁壓力還是非常大的。在這種情況下，無論降門檻傳聞最終結果怎樣，科創板這張牌究竟應該怎么打還要三思。

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