2022年報掘金丨增量訂單+增量資金，國防軍工板塊估值有望回升，機構建議關注這幾大細分方向

近期，軍工板塊部分個股發布2022年年報及2023年一季報，其中，中航沈飛、振芯科技、圖南股份、菲利華、華秦科技等2022年年報及2023年一季報業績表現優異，市場對于績優個股給予了較強的正向反饋。

2023年以來，國企改革帶動之下軍工板塊在年初震蕩走強，但3月后漲幅收窄。

年初至今（截至4月23日），傳媒、通信、計算機等在ChatGPT熱潮之下行情爆發，走勢亮眼，漲幅均在30%之上。相比之下，國防軍工漲幅甚微。在年初國企改革主線之下震蕩走強，在3月初該板塊漲幅超過11%，此后板塊出現回調，截至4月23日，漲幅收窄至1.6%。在申萬一級31個板塊中，今年來回報排名第12位。

(資料圖)

從板塊估值來看，據Wind數據，截至4月21日，國防軍工（申萬）PE-TTM當前值為55.04倍，分位點位16.21%，遠小于中位數。

目前，不少軍工個股已經披露了年報和一季報，管中窺豹，軍工板塊哪些細分方向能夠脫穎而出？

業績披露進入倒計時，一季報數據向好

近期，軍工板塊不少個股已經披露了年報。

中國銀河證券統計，截至4月23日，軍工板塊144家公司中有104家已發布年報，24家發布業績預告，合計128家中66家業績錄正增長，占比51.6%，正增長占比過半。

若以已發布年報的104家企業作為整體，收入同比增速10.2%，歸母凈利潤同比增速-3.6%

若剔除個別業務異常且業績變動劇烈的企業，軍工板塊已披露公司的收入和歸母凈利潤同比增速分別為11.3%和5.6%，與此前預計基本相符（2022年軍工板塊整體營收和凈利分別增長15%和5%）。

中信建投指出，總體來講，盡管2022年疫情等不利因素影響，軍工行業仍維持了較高水平的業績增長。因計劃性、批量采購等特點，軍工行業存在景氣度上下游傳導的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規劃周期前低后高的經驗，隨著“十四五”規劃進入后半階段，軍工行業可能迎來新一輪景氣周期。

東北證券認為，目前軍工板塊市場情緒相對悲觀，隨著年報業績陸續披露，板塊估值有望實現修復。2023年是“十四五”期間重要的中間節點，新裝備列裝及老型號增訂有望帶動軍工產業鏈產能釋放，目前軍工板塊估值位于歷史低位，安全邊際高，具備長期成長確定性。

一季報數據向好，板塊預期迎邊際改善。截至4月23日，37家上市公司披露了2023年一季度業績預告、報告，總數量占比約25.7%，其中業績錄得正增長的23家（已披露中公司占比62.16%），錄得負增長的數量為14家（已披露中公司占比37.84%），業績表現向好。

中國銀河證券認為，部分2022年四季度未確認收入訂單結轉至2023年一季度確認有關。當前時點，軍工板塊股價已經對2022年四季度業績有了較為充分的反應，一季度財報數據陸續披露有望提振市場信心，板塊預期將迎邊際改善。同時，2023年二季度行業招投標重啟，板塊業績增速有望快速回升。隨著行業產能和下游需求持續釋放，2023年業績增長有望上臺階。

德邦證券指出，部分優質的軍工股在2022年年報和一季報業績落地后，目前估值按照Wind一致預期計算2023年已經不到30倍，有望迎來估值回升。同時結合2023年軍工行業的整體交付節奏，2023年中報或將是軍工標的業績兌現的窗口期，中報兌現和估值回升或將讓部分優質個股迎來戴維斯雙擊的投資機會。

東吳證券認為，4月份報告季業績擾動因素即將落地，報告季后，市場將更多關注中報，按照2323的交付節奏，中報將是較好的兌現行業成長性的窗口期。

增量訂單+增量資金

1、增量資金：

近日，包括南方基金、華夏基金、富國基金、易方達和華泰柏瑞等在內的8家公募基金，首批申報的中證商用飛機高端制造ETF正式遞交材料。

據了解，首批申報的中證商用飛機高端制造主題ETF標的是中證商用飛機高端制造指數，是從滬深市場選取50只業務涉及整機制造、航空零部件、航空電子等商用飛機高端制造領域的上市公司證券作為指數樣本，反映商用飛機高端制造領域上市公司的整體表現。

2、增量訂單：

海軍裝備方面：泰國皇家海軍4月10日證實，泰國軍方代表在上海滬東中華造船廠接收071ET型船塢登陸艦。

空軍裝備方面：據中新網，2022年3月巴基斯坦空軍在卡姆拉舉行首批6架殲10CE戰斗機接裝儀式。

船舶方面：根據中國船舶工業協會數據，我國今年一季度造船新接訂單量1518萬載重噸，同比增長53%。其中2023年一季度散貨船、油船、集裝箱船、氣體船各船型新接訂單量分別同比增長16%、380%、4%、12%。

東吳證券認為，二季度是行業中期調整窗口期，后續將有更多首戰即用、作戰效能強化與定價適當的裝備結構性地維持提速擴量的趨勢。

此外，中國銀河證券指出，五年裝備采購中期調整二季度或將逐步落地， 訂單隨之可見，板塊預期將迎邊際改善；再次，行業復工復產疊加招投標有序重啟，二季度訂單落地將推動板塊業績快速回升。

機構關注

中信建投核心推薦高景氣龍頭，重點關注軍貿、國改受益標的，首選“高景氣賽道、軍品占比高、業績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關注軍貿、國改受益標的：

先進戰機產業鏈：當前處于成熟型號替換、新型號放量階段，景氣度切換帶來多核驅動；

航發產業鏈：整機保持高速交付，重點關注上游材料類標的和整機廠；

導彈產業鏈：整體分化明顯，新型號驅動有望再創新高；

海軍產業鏈：新造艦高峰來臨，新四化迎來廣闊空間；

軍工信息化產業鏈：信息化智能化融合發展，國產創新強勢驅動；

國改方面，首選已完成基本整體上市且激勵機制理順的龍頭標的，次選有較大資產整合空間或激勵機制有望理順的公司。

東方證券研報表示，2023年高景氣下產業鏈將持續圍繞產能釋放帶來的營利雙增展開。關注：

實戰需求旺盛、型號具備深度階梯層次、批產節點到來的下游主機廠及分系統；

護城河深、配套能力強、規模效應顯現的中游配套及制造；

行業空間大、核心競爭力強以及國產化提速軍工材料/電子；

新型裝備發展新趨勢下的軍工新科技；

軍工數據安全；無人機；軍貿板塊。

機構關注個股：航發動力、中航西飛、中航沈飛、中直股份、鋼研高納、圖南股份、西部超導、華秦科技、中航重機、派克新材、三角防務、航宇科技、北方導航、中兵紅箭、中航光電、航天晨光、新雷能、海格通信、紫光國微、中航電測、國睿科技、航天發展、中航電子等。

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