豬價持續低迷、豬企現金告急，這輪豬周期拐點何時來

上市豬企一季度虧損金額，超過去年全年盈利規模。

經歷2022年三、四季度短暫盈利后，生豬養殖行業再度陷入“越賣越虧”的局面。

近日，伴隨A股上市豬企的4月銷售簡報出爐，牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）等頭部豬企的銷售均價環比下滑超過5%，出欄節奏同步放緩，導致收入呈現持續下降。小市值豬企的出欄節奏分化明顯，正虹科技（000702.SZ）銷量環比增長54.28%居首，另有多家銷量環比減少超10%。

(資料圖片僅供參考)

4月份，全國生豬價格依舊低迷，一度跌破14元/公斤，創下年內最低點，全行業深陷重度虧損。進入5月，豬價低迷趨勢不改，價格徘徊于14元~15元/公斤，供需格局仍看不到反轉信號，母豬擴增也相應放緩。

考慮到生豬供給的壓力及需求恢復偏弱的影響，目前，豬價5月反彈回升的預期較低，多家機構亦預測上市豬企第二季度業績可能仍將虧損。而下半年豬價走勢，也成為上市豬企2023年盈利與否的關鍵。

頭部豬企放緩出欄，控成本為全年核心目標

從絕對量上看，年出欄量超過1000萬頭生豬年的上市公司有3家，分別為牧原股份、溫氏股份、新希望。從今年前四個月來看，三家龍頭均放緩了出欄規模和擴張節奏，側重保持現有規模穩定發展。

根據銷售簡報，牧原股份（002714.SZ）4月份銷售534.2萬頭生豬，年內累計銷售1918.7萬頭，當月銷售均價為14.2元/公斤，環比上月15元/公斤，下降約5.6%，該銷售價格也是自2022年5月以來的最低售價。

牧原股份16日在互動易平臺回復稱，目前商品豬完全成本略低于15.5元/kg。若按每頭生豬出欄體重120公斤計算，公司每賣一頭豬虧損約156元。

溫氏股份4月份毛豬銷售均價同樣環比下跌5.53%，公司單月銷售肉豬210.63萬頭，實現收入37.23億元，收入環比上月基本持平。

頭部豬企中，新希望的收入下滑幅度最大。公司4月份銷售生豬 157.39 萬頭，環比變動-6.92%，同比變動 39.70%；收入為23.62億元，環比變動-8.56%。

4月銷售收入降幅最大的3家豬企是天邦食品（002124.SZ）、神農集團（605296.SH）、東瑞股份（001201.SZ），分別環比下降16.41%、23.04%、25.45%。收入環比大幅的豬企主要是“量價齊跌”所致。天邦食品4月份銷售生豬45.68萬頭，環比3月減少約8.4萬頭，疊加銷售均價由15.2元/公斤，下降至14.4元/公斤，導致收入環比明顯下滑。

第一財經記者注意到，伴隨豬價持續摸底，豬板塊一季報資產負債率較2022年底普遍上升。數據顯示，截止一季度末，豬板塊的資產負債率均值為61.91%，較去年四季度末上升約1.5個百分點。溫氏股份、新希望、牧原股份的資產負債率均上升2~3個百分點。

數據顯示，截止一季度末，豬板塊25只股的短期借款超過1200億元，去年四季度為928億元，包括牧原股份等多家豬企正在籌劃發行可轉債或是定增，以緩解現金緊張的局面。同時，部分豬企相繼下調年度出欄目標，并將“降負債、降成本”作為全年核心工作，多項指標均反映行業資金壓力不斷加大。

翻看互動易平臺回復內容，以及機構調研紀錄，豬企的養殖成本成為投資者的聚焦點。在溫氏股份業績說明會上，溫氏股份副總裁、董秘梅錦方表示：“公司旗下廣東優秀的豬場可以做到15元/公斤以下，北方的可以做到16元/公斤以下。”

近日，100多名機構投資者參與了新希望調研活動，公司表示，去年養殖成本未能降至預定目標的16元/公斤，主要是受飼料價格上升影響，今年一季度的完全成本為17.4元/kg左右，4月份的完全成本已經進入到17元/kg以內。

天邦食品表示，一季度由于北方區域非瘟影響部分豬只提前出欄，育肥完全成本有所上升至19-20元/公斤，斷奶成本約400元-430元/頭。公司與通威股份開展戰略合作，飼料主要是由通威股份進行代工。

二季度豬企業績可能續虧，下半年相對樂觀

實際上，豬價長達數月低位運行，也出乎養殖企業的預料。新希望在調研中表示，本身預計 4 月中旬豬價會上升到15-16元/kg，但沒有達到預期。公司總體對對三四季度豬價保持樂觀，結合農業農村部相關數據和公司自身能繁母豬調研，個別月份可以突破22元/kg。

一季報顯示，溫氏股份虧損27.5億元，虧損規模居首，新希望虧損16.86億元，牧原虧股份損11.98億元，*ST正邦（002157.SZ）虧損11.78億元，4家豬企合計虧損逾67億元。另外，天邦食品（002124.SZ）虧損6.64億元，唐人神（002567.SZ）、大北農（002385.SZ）虧損3.05億元。

需要指出的是，豬板塊26家公司一季度歸母凈利潤合計虧損67億元，而去年全年總利潤規模不過105.7億元。進一步，以生豬養殖為主要業務公司共計14家，今年一季度合計虧損 91 億元，處于 2020 年以來第四差的水平，2022年全年14家公司利潤合計為40億元，單季度就將去年全年盈利虧光。

從目前來看，二季度，豬企業績大概率續虧。5月15日，全國生豬價格報14.29元/公斤，接近月內最低點。數據顯示，本周全國豬料比價為4.18，環比下降0.95％，生豬均價截至目前仍在14-15元/kg區間徘徊。據博亞和訊統計，本周全國生豬均價14.48元/kg，環比下跌1.22%，同比下跌3.60%；自繁自養虧損326.24元/頭，環比虧損加重5.92%，同比加重37.49%；外購養殖出欄虧損270.82元/頭，環比虧損減輕2.58%，同比加重718%。

受豬價低迷影響，養殖單位壓欄惜售情緒不減，但當前消費疲軟，屠宰企業壓價意向較濃，豬價持續拉鋸。對于二季度豬肉供需格局變化，供應過剩是主流觀點，豬價5月行情好轉預期不強。

這也意味著，一季度虧損的上市豬企，今年前五個月業績也大概率續虧，下半年豬價走勢成為上市豬企全年業績的“勝負手”。

華泰證券研報指出，預計23二季度豬價或依舊低迷、生豬養殖板塊可能仍將虧損。在行業負債率高、現金流弱的背景下，持續的養殖虧損或相應帶動全國母豬產能去化的持續甚至加速、從而支撐2024年豬價。

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