揚翔股份IPO 盈利預期不客觀項目有虧損的可能

上周，IPO上五過四，過會率為80%，其中武漢長盈通光電技術股份有限公司科創板IPO遭暫緩審議。金融投資報記者注意到，本周上會企業數量增至7家，其中廣西揚翔股份有限公司(簡稱：揚翔股份)、蘇州未來電器股份有限公司(簡稱：未來電器)在發布招股書后遭到業內廣泛質疑。

揚翔股份 盈利預期不客觀

揚翔股份主營業務為生豬養殖和飼料生產，是集種豬、肉豬、豬精、豬飼料、智能養豬設備、智能養豬智慧平臺為一體的科技型農牧企業，生豬出欄量位居行業前列。

揚翔股份擬募集104億元投入15個項目，其中多個項目涉及到生豬養殖產能擴產。其中廣西揚翔農牧有限責任公司古平豬場項目建成達產后，預計全年存欄種母豬26851頭，年出欄育肥豬704409頭;廣西揚翔豬基因科技有限公司亞計山高層樓房種豬場項目建設每年可出欄育肥豬641075頭、斷奶小豬358800頭;遼寧揚翔農牧有限責任公司建設2.3萬頭種豬及60萬頭生豬養殖場項目等3個項目增加產能均超60萬頭。此外，還有7個項目生豬產能超過10萬頭。對此，有分析指出，在過去生豬價格高企背景下擴產，意味著營收、利潤規模雙增;但在當下生豬價格持續低位，生豬養殖上市公司持續大幅虧損背景下，繼續大幅擴產可能為公司帶來的不是正向收益，而是更大的業績拖累。

值得一提的是，在揚翔股份眾多募投項目中，涉及生豬養殖的項目都有著不錯的經濟效益測算，其中多數項目利潤總額/銷售收入超過20%。有市場人士質疑，在當前生豬價格背景下，公司給出如此之高的盈利預期顯然不合適;如果按目前生豬價格預測項目盈利，不排除項目有虧損的可能，公司為求順利過會，故給與不客觀的盈利預期。

未來電器 業績在持續下滑

未來電器主營業務為低壓斷路器附件的研發、生產與銷售。公司在經歷2020年業績快速增長后，2021年業績便迅速變臉出現下滑。進入2022年后，業績仍在持續下滑。

據招股書顯示，2019年-2021年，未來電器分別實現營業收入3.51億元、4.61億元、4.58億元，其中2020年、2021年分別同比增長31.33%、-0.65%;同期凈利潤分別為6097萬元、9702萬元、8241萬元，其中2020年、2021年分別同比增長 59.12%、-15.05%。可以看到，在2020年，未來電器營業收入快速增長，凈利潤增速明顯高于營業收入增速。進入2021年，營業收入、凈利潤雙雙負增長，凈利潤下滑更為迅速，盈利能力也隨之加速走低。

在經歷2021年業績下滑后，未來電器2022年上半年依舊未能緩過氣來。據公司預測，2022年上半年將實現營業收入2.2億元-2.4億元，同比增長-2.94%至5.89%;同期實現歸母凈利潤 3850 萬元-4000 萬元，同比下滑15.73%-18.89%。由此可見，公司上半年凈利潤下滑幅度依舊明顯快于營業收入下滑幅度。

從研發能力來看，未來電器也遭到業內詬病。2019年-2021年，公司研發費用分別為1558.31萬元、1699.94萬元、1884.47萬元，分別占當期營業收入的 4.44%、3.68%、4.11%。技術人員方面，公司截止2021年末有69人，占員工總數的11.22%。相比同行，公司列舉了良信股份的研發費用率，2019年-2021年分別為8.64%、9.10%、8.14%。簡單對比來看，同行可比公司研發投入力度超過公司近1倍。

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