精煉銅馬上盈利 正套機會初現

　　中期邏輯：9月份，銅期貨精礦加工費變動不大，暫時維持在100-105美元/噸的區間，此外，進入四季度之后，銅加工費長協談判開始，冶煉企業料不會過度的采購現貨原料。8月銅精礦進口環比有所增加，精煉銅進口環比小幅收窄，由于供應調節能力較強，國內供需維持著平衡狀態。

　　短期邏輯：上周，LME庫存增加幅度降低，而精煉銅進口幾乎接近盈利，因此預計精煉銅回流中國的過程開啟，保稅區報價升水小幅回升，周度庫存下降或高達6萬噸，所以正套邏輯或已經開始實現。

　　當周走勢：9月5日至9月9日，滬期銅主力合約1611較上周下跌20元/噸，收報36620元/噸，跌幅0.05%;期間，最高價格36870元/噸，最低價格36390元/噸。周五夜盤下跌0.22%。

　　9月5日至9月9日，銅期貨價格整體以窄幅波動為主;

　　當周LME庫存繼續回升，但是幅度降低;而中國精煉銅進口已經接近盈利，并且保稅區庫存已經開始快速下降，因此預計隨后國際庫存或開始回流中國，預計9月中國精煉銅進口或環比大增。

　　中國銅下游需求呈現一定的季節性，預計會有一定的旺季因素，但是同比力度要小很多，所以難以承接全球范圍內的供應增量。

　　不過，全球銅供應已經開始顯現收縮跡象。

　　首先是非洲地區，剛果銅產量2016年環比產量將小幅下降，贊比亞產量暫時維持平穩。而智利國家銅業和英美資源在智利的礦山，相繼出現工人罷工，總影響產能近49萬噸/年，月度折合為4.1萬噸。足以蓋過秘魯2016年的產量實際增量。

　　所以，從基本面的角度來看，銅市場已經開始見到曙光，不過從曙光到黎明之間仍然漫長，顯然，智利國家銅業和英美資源的罷工不可能永遠持續下去，另外，如果當前銅價格立即反彈，則供應收縮的邏輯就立即不攻自破了。因此，銅價格短期仍然需要低迷以擠壓供應，但是受到多重約束。

　　綜合來看，當前銅市場的機會主要在正套上。單邊機會暫時還未成熟。

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