央行連續六日暫停逆回購 本周凈回籠6250億

周五（2月10日），央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，央行2月10日暫不開展公開市場逆回購，之前2月9日、2月8日、7日、6日和4日均未操作，當日凈回籠800億，本周凈回籠6250億，單周回籠量創2016年7月2日-8日當周以來最高。此外，央行公開市場對7天、14天和28天期逆回購需求進行詢量。

一位市場機構人士表示，“節前投放、節后回籠資金”是公開市場操作的慣例。今年，央行將逆回購、SLF利率上調后，再暫停逆回購，如此連續舉動，被市場人士視為貨幣政策邊際趨緊的延續。中金公司報告認為，春節后，雖然在逆回購、SLF利率上調帶動下，回購利率出現上行，但資金面整體仍然寬松。

需要指出的是，本周（2月6日至10日）央行公開市場回籠量6250億元（含上周日順延），周一至周五的到期量分別為1500億、1200億、1650億、1500億、800億元。下周回籠量將進一步攀升至9000億元。整個2月，貨幣市場將有逾2萬億元流動性到期。

“雖然本周有6250億元逆回購到期，但恐難解流動性失衡。”上述市場機構人士說。中信證券固收首席分析師明明也認為，這雖然對調節整體流動性起到一定作用，但流動性的凈回籠以及前期政策利率的提高，反而加重了中小銀行以及非銀金融機構的流動性壓力。

在明明看來，央行不妨考慮采用正回購與逆回購相結合的方式，即通過向一級交易商做正回購進而回籠流動性，并且做適度的逆回購補充市場資金，這樣不僅能從總量上達到回籠過剩流動性的目的，也在一定程度上緩解了貨幣市場進行拆借機構的流動性壓力。

國泰君安固收報告也認為，如果外匯占款出現階段性回流，央行或重啟正回購“吸收”新增流動性以維持資金面相對“緊”的狀態。短期來看，雖然年后天量凈投放回籠，資金面持續承壓，但在此期間也不排除央行通過“窗口指導”的方式進行正回購以釋放進一步收緊的信號。在資本外流壓力大幅緩解的背景下，“零星”正回購與“天量”凈投放回籠其實并不矛盾。

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