屢次“蹭熱點”提振股價 湯姆貓股東借機減持“不講武德”

圖2 湯姆貓十大股東持股變動情況

來源：Wind

在今年3月的機構調研中，公司也對近期股東減持進行了回應：“公司層面目前各項業務推進順利，基本面無重大變化，我們有信心保持業務的快速發展和業績的穩健增長。公司股東于2021年12月及2022年2月披露了減持計劃，以優化股東自身融資結構，降低公司整體股票質押率。”

然而，湯姆貓股價自2017年以來長期震蕩下行，令諸多投資者苦不堪言，公司經營狀況不佳，大股東借熱點炒作大肆減持，投資者恐怕很難從中看出公司股東們對湯姆貓未來發展的信心。

據湯姆貓今年2月16日發布的《簡式權益變動報告書》顯示，截至報告書簽署日，公司控股股東持有上市公司股份8.39億股，其中處于質押狀態的股份為7.36億股，質押率高達87.72%。有券商分析人士對《紅周刊》表示，股權質押雖然本身是個質押問題，不過從結果上來看，如果質押到期后還不上欠款，股份被拍賣的效果和減持是一樣的。

而湯姆貓在同一日還發布了另一則公告稱，公司控股股東金科控股擬通過協議轉讓的方式轉讓其持有的3.11%股份至拓牌基金，股份轉讓價格為3.5元/股，股份轉讓金額為3.82億元，相應的股份轉讓款用于償還金科控股在財通證券的股票質押借款。顯然，先將股票質押借款，再協議轉讓還款，湯姆貓股東們變著法減持套現的戲碼仍在上演。

商譽“爆雷”后 恐仍有“余震”

布局“親子樂園”前景難言樂觀

在管理層花式套現背后，湯姆貓的問題或許早在2017年42億高溢價收購“會說話的湯姆貓”IP創造者Outfit7時就已埋下暗雷。

數據顯示，截至2021年三季度末，湯姆貓的商譽為36.48億元。根據其今年3月發布的調研問答顯示，湯姆貓目前商譽主要是2017年公司通過發行股份購買資產的方式并購重組海外子公司Outfit7時所產生。基于海外子公司Outfit7目前良好的業務經營情況、業績實現情況，目前來看是沒有商譽減值風險的。

但實際上，早在2019年時，Outfit7就因累計未實現承諾業績3447.03萬歐元，而被計提了2.62億元的商譽減值，而湯姆貓的另一家子公司杭州哲信當年更是計提商譽減值達23.2億元。在湯姆貓近年業績整體下行的趨勢下，Outfit7又如何能保證業績的持續向好呢?屆時不排除湯姆貓商譽再次“爆雷”的可能。

另外，據2021年三季報披露，湯姆貓正在線下領域進行親子樂園的產業布局，加速擴大樂園版圖。公司也在近期調研中透露，旗下湯姆貓親子樂園業態以“自營+城市合伙人”的雙輪驅動模式，已陸續在浙江杭州、寧波、紹興、安徽合肥、廣東佛山、珠海、山東日照、內蒙古呼和浩特等地的知名商圈內落地十余家湯姆貓家族IP主題室內親子樂園。

湯姆貓親子樂園的運營模式以加盟商運營模式為主，直營為輔。《紅周刊》通過公司親子樂園招募了解到，湯姆貓正在進行城市合伙人的招募。根據所需提交信息，合伙人可選擇是否現有場地，場地面積也需達到200平米以上，并且在計劃投入資金一欄，合伙人最低需要達到投入100萬元至150萬元的標準，合伙人的投入成本并不算低。

圖3 湯姆貓親子樂園招募要求

來源：湯姆貓招募信息

更關鍵的問題在于，主題樂園產業在疫情期間遭受重創，目前，疫情仍在反復，相關產業“寒冬”尚未過去。有業內分析人士向《紅周刊》表示：“本質上，這個商業模式盈利能力相對有限，目前行業存在的問題就是IP積淀不夠。”著名經濟學家宋清輝也向《紅周刊》表示：“受新冠疫情形勢反復影響，目前親子樂園的經營發展狀況總體欠佳，當下時局進入顯然具有較高風險，盈利前景亦難言樂觀。”

顯然，公司近期重點布局的親子樂園盈利前景并不樂觀，如若公司戰略布局失敗，恐怕也會對公司業績產生不利影響。

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