海通國際：維持澳優優于大市評級 目標價4.53港元

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海通國際發布研究報告稱，維持澳優（01717）“優于大市”評級，基于行業整體競爭較為激烈，毛利率表現不及預期，調減盈利預測；預計2023-25年歸母凈利潤為6/7.4/9.7億元（原2023、24年為9.9/12億元），目標價4.53港元。公司2022年凈利潤2.2億，調整后凈利潤為4.7億（一次性的商譽減值1.62億以及無形資產和遞延所得稅減值），同比-39.8%，均落在3月20日盈利預警中樞略低區間，業績整體低于該行預期，期內年羊奶粉韌性明顯，牛奶粉承壓。

報告中稱，澳優產品定價較高，主流產品處于300+元價格帶，行業處于減量發展的下行周期，競爭壓力較大，疊加消費力較弱，促銷較多，因此毛利率下行較多。但澳優羊奶粉基本盤牢固，2022年佳貝艾特市場份額逆勢大幅增長5PCT。該行預計，2023年公司羊奶粉收入保持低雙位數增長，牛奶粉則自低點高雙位數恢復，但絕對值距2021年水平仍有缺口。受益于新國標后競爭壓力有所趨緩，2023年毛利率較2022年環比恢復，但距2021年仍有一定缺口。費用率則保持相對穩定。

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