中藥行業加速成長復蘇 貴州百靈4年來凈利潤重回增長曲線

見習記者 林昀肖 北京報道 4月28日晚間，貴州百靈（002424）發布2022年年報。數據顯示，公司全年實現營業收入35.4億元，同比增長13.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.38億元，同比增長16.64%。同日披露的2023年一季報顯示，公司Q1實現營業收入10.91億元，較上年同期增長47.77%；凈利潤為9230.64萬元，較上年同期增長41.81%，首季迎來“開門紅”。

貴州百靈方面表示，報告期內，公司通過深化營銷體制改革，強化要素保障機制，提升相關藥品的生產和供應，咳速停糖漿、小兒柴桂退熱顆粒等產品收入顯著增長，為其帶來較好的經營業績，重回增長曲線。此前，貴州百靈曾經歷業績鎮痛期，2019年-2021年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤連續三年出現下滑。

(資料圖)

有券商觀點表示，當前中藥政策頂層支持力度加大，中藥行業正處于新一輪成長復蘇的起點，估值有望從修復到擴張。通過對營銷體系和人員進行改革，貴州百靈已經逐步度過營銷改革的陣痛期，但同時，在行業政策、市場競爭、研發、質量控制和成本方面，其發展仍面臨一定的風險與挑戰。

品種放量

據年報介紹，貴州百靈是一家集苗藥研發、生產、銷售于一體的醫藥上市公司，其苗藥產品銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊和非苗藥產品金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等都為主要盈利產品，上述產品在心腦血管類、咳嗽類、感冒類、小兒類藥品市場中都占有一定的市場份額。

年報顯示，在貴州百靈2022年營業收入構成中，中成藥產品營業收入為33.78億元，占營業收入比重為95.41%，同比2021年增長11.78%；西藥產品營業收入為0.78億元，占營業收入比重為2.20%，而2021年貴州百靈并無西藥產品營業收入；醫療服務產品營業收入為0.49億元，占營業收入比重為1.38%，同比2021年減少14.77%；中藥材產品營業收入為0.02億元，占營業收入比重為0.07%，同比減少29.75%；其他產品營業收入為0.33億元，占營業收入比重為0.93%，同比2021年增長16.06%。

在報告期內，貴州百靈“百靈鳥”品牌旗下銀丹心腦通軟膠囊增長穩定，2022年單品銷售額達14億元；維C銀翹片年銷量市場份額保持領先；咳速停糖漿及復方一枝黃花噴霧劑等核心品種保持較高市占率。

隨著去年年末疫情防控政策的調整和國內藥品供需形勢變化，呼吸系統相關OTC藥物持續帶來業績增量，貴州百靈“咳速停糖漿”等產品帶動“百靈鳥”牌系列產品銷量有所提升。今年一季度以來，貴州百靈延續去年Q4的銷售趨勢，咳速停糖漿、小兒柴桂退熱顆粒、風寒感冒顆粒等產品一度缺貨，推動Q1業績同比增長。截至目前，貴州百靈已有9個品種銷售額過億。

貴州百靈總經理牛民表示，根據藥品上市許可持有人制度，公司正在加快推進與北京亞東、云植藥業等合作，整合市場產品資源，以盤活藥品批文存量、擴大產值，目前已有30多個品種正在審批陸續進入到公司的生產和銷售環節。

另據消息顯示，中國藥學會今年初發布《活血化瘀類中成藥合理用藥指南》，貴州百靈的銀丹心腦通軟膠囊獲收錄，為治療缺血性腦卒中、冠狀動脈性心臟病推薦藥品。德邦證券研報介紹，中國高血壓市場呈雙位數增長。也有專業觀點認為，隨著人口老齡化帶動醫藥產業持續景氣，銀丹心腦通軟膠囊的市場空間依舊廣闊。

在藥品研發方面，貴州百靈國家級科研課題“糖寧通絡”系列研究在報告期內有所進展，針對糖網臨床治療，子課題第二次期中分析報告顯示，糖寧通絡在改善患者最佳矯正視力、減少眼底出血、減少眼底滲出、減少眼底微血管瘤、中醫證候療效等方面與唯一批準上市的化藥相比具有優效性。在市場拓展中，糖寧通絡片新增獲得云南省醫療機構制劑批件。

應對鎮痛，深化營銷改革

此前，受藥品銷售額增速放緩、銷售費用上漲、新冠疫情期間感冒藥管控、信用減值損失等因素影響，貴州百靈曾經歷業績鎮痛期，2019年-2021年，貴州百靈歸屬于上市公司股東的凈利潤連續三年出現下滑，分別下降49.80%、46.11%、22.24%。隨著國家系列政策利好中醫藥產業振興、民營經濟壯大，貴州百靈也在推動營銷體系改革、擴能技改投產、創新成果轉化等，2022年，貴州百靈歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.38億元，同比增長16.64%，4年來首次出現增長。

在費用方面，年報顯示，貴州百靈銷售費用為15.30億元，占比最高，同比2021年增長18.76%；管理費用為2.17億元，同比2021年增長12.81%；財務費用為1.00億元，同比2021年下降12.02%；研發費用為0.22億元，占比最低，同比下降26.36%。

報告期內，貴州百靈逐步調整品種結構，持續強化成本費用管控。目前，公司自建營銷隊伍5000余人，通過全國多地分銷網絡體系，開展OTC和處方藥的市場及學術推廣工作，在終端覆蓋和渠道建設方面形成優勢，連續10年復合增長率在10%以上。

另一方面，貴州百靈持續布局全渠道營銷，明確“咳速停糖漿”等戰略單品打造策略。今年Q1以來，貴州百靈加大以咳速停糖漿為代表的潛力中成藥產品的市場培育和開發力度，提出新品牌定位、新體系搭建以及新合作模式，聚焦品牌力、動銷力雙效提升。同時，其規劃對現有營銷渠道進行分類設計，穩步拓展傳統經銷商、自有零售終端、基層醫療機構等渠道。其中，貴州百靈與九州通（600998）先后簽訂5億元咳速停糖漿供應訂單及2023-2025三年戰略合作協議，通過戰略合作整合九州通的全渠道營銷能力。

為匹配產品矩陣建設、營銷體系改革及長期市場競爭需要，貴州百靈正加速推進擴能技改項目的收官工作，將由投入期陸續進入投產期，中藥材處理能力將從2.5萬噸/年提高到6萬噸/年。據透露，隨著擴能技改項目投產，公司中藥材種植基地規模未來將擴建至60萬畝左右，以有效應對近年來中藥材原料價格不斷攀升的行情。

此外，在貴州百靈的重點項目中，其與中國中醫科學院中藥研究所簽訂《技術轉讓合同》，受讓“治療呼吸道病毒感染中藥1類新藥”項目；我國首個“全科”證候類中藥新藥“黃連解毒丸”啟動Ⅲ期臨床、國醫大師項目“益腎化濁顆粒”進入Ⅱb期臨床；糖寧通絡片亦預計加速恢復海外布局。

有券商觀點表示，當前中藥政策頂層支持力度加大，政策利好持續落實，中藥行業正處于新一輪成長復蘇的起點，業績趨勢向好，估值有望從修復到擴張。通過對營銷體系和人員進行改革，貴州百靈已經逐步度過營銷改革的陣痛期，凈利率具備較大提升空間。但同時，貴州百靈的發展仍面臨一定的風險與挑戰。

在行業政策方面，在藥品集采常態化制度化、醫保藥品目錄動態調整、DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃發布、原料藥領域反壟斷指南發布、藥品質量安全環保管理制度持續細化從嚴等政策下，相關改革措施的推進在促進我國醫藥行業有序健康發展的同時，也促使行業運行模式、產品競爭格局產生較大的變化，進而對藥品的生產成本及盈利水平帶來影響。

在市場競爭方面，第七批國家藥品集采落下帷幕，藥品覆蓋進一步擴圍，藥價平均降幅48%；自2018年以來，我國已開展7批全國藥品集采，共覆蓋294種藥品，藥品價格平均降幅超50%；同時地方集采在頻次增加、品類擴大的基礎上，省級或跨省聯盟采購漸成趨勢；此外，醫保目錄更新、醫保談判機制常態化等，行業市場競爭愈發激烈。醫藥制造企業面臨產業升級、結構轉型、經營模式轉變、毛利降低等挑戰因素。

除行業政策和市場競爭方面的風險外，研發不達預期、質量控制風險和成本風險等方面，也是貴州百靈在深化營銷改革和降本增效中所需要面對的風險及挑戰。

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