數字經濟新基建有望獲得更多投資機會 安信證券左手價值右手成長

A 股目前處于一個上下兩難的境地，在 7 月大盤見到階段性頂點后開始震蕩回落，對市場情緒打擊明顯。而8月底在中報業績披露之后，前期人氣板塊遭遇“估值殺”，使得整個市場的做多信心受到重創。再加上外圍市場也處于一個向下尋找支撐的調整態勢，已經讓多頭陷入絕望之中。那么，“金九銀十”行情還有沒有?A股如何才能突破上檔均線壓制?本報記者集納多家實力機構觀點，一致認為對于9月行情，“謹慎”是被提及最多的詞匯，但普遍認為下行空間不大，震蕩筑底可能性較大。

安信證券： 左手價值右手成長

當前月K線的收益為負，疊加美股之前出現大跌，可能仍讓市場擔心A股的下行風險。但若從股債收益差的角度看，當前位置的股債性價比的天平應該是偏向股票的，而從我們常用的周期分析模型來看，大盤和滬深300指數的整體下行風險應該不大。

現在更關鍵的問題應該是當前是否存在或者是否已經出現了風格切換。所謂的風格，一種是大小盤風格，另一種是價值成長風格。但考慮到畢竟成長風格板塊前期確實大幅跑贏了價值風格板塊，短期價格形態上又有一定的高位震蕩破位跡象，使得中短期或仍有一定的風格收斂訴求。所以，從配置的角度看，不防適當均衡，左手價值，右手成長，或可兩不誤。

對于支撐大盤價值的基本面邏輯，如果市場可以預見9月公布經濟數據改善是確定的(金九銀十，畢竟9-10月是多數產業的傳統旺季)，即便是短期超預期修復，那么當前大盤價值存在超跌反彈的較大可能。我們的評估是，雖然政策面對于“需求端牽引”是積極務實的，但尚不足以扭轉流動性邏輯，我們維持震蕩市判斷，大盤價值品種或有超跌反彈，但高成長中小盤中期占優格局難言結束。

那么，高成長中小盤何時結束?我們認為產業邏輯的信號最為準確。當產品最終形態被定義，價格屠夫出現，新品無法提價，此時產業浪潮進入中后期，大量中小企業出清。超配行業，汽車(汽車零部件和智能化)、儲能及電力電網(新能源相關配套建設的綠電產業鏈)、光伏、食飲、農化、黃金、軍工自主可控、醫藥。

西部證券：

風格或將回歸龍頭

國內疫情反復，金融環境回歸中性，商品價格處于高位，抑制企業投資意愿，整體工業企業利潤仍然偏弱，也再次驗證了我們此前“此輪業績底可能是W型或U型”的判斷。從結構上看，去年以來推動經濟恢復重要支撐的上游資源品行業，其利潤占比在今年4、5月達到40%的高位，而隨著庫存周期拐點出現，大宗商品價格波動上升，海外經濟衰退，6、7月上游行業業績正在逐步成為經濟進一步修復的拖累項。對于最終業績底的形成需要耐心等待周期品價格回落后利潤向下游的傳導。

當前市場核心矛盾依然是通脹與經濟的拉鋸戰，雖然7月CPI上行幅度不及預期，但是趨勢并未發生變化。隨著金融數據的公布，下半年經濟修復仍有顛簸。同時隨著海外加息預期再度升溫，美元指數進一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動率放大。

從資產配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風格將回歸龍頭。短期來看，隨著重要會議窗口期臨近，糧食、能源與信息安全仍將是市場關注核心，重點關注短期業績拐點、長期轉型預期的火電，四季度仍有較大供需缺口的農業，以及政策趨勢確定的信創產業;另外一方面，歐洲經濟風險上升，關注受益于“歐洲替代”的鋁、鋅、維生素、化肥農藥、鈦白粉等細分行業的投資機會。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續關注受益于通脹上行的農業，業績穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業龍頭，以及虛擬現實，游戲等泛消費概念。

銀河證券：

將進入橫向震蕩期

8月15日，中期借貸便利(MLF)操作的中標利率下降10個基點。8月22日央行降息，1年期、5年期LPR分別較上月下降5BP、15BP。其中，1年期LPR降幅小于MLF降幅，首次出現5年期LPR降幅高于1年期LPR降幅。8月18日召開的國務院常務會議也指出，要完善市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率(LPR)指導作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。整體來看，降息提振風險偏好，提振信心。

整體來看，政策端提振信心，用平常心看待市場震蕩。疫情反復與經濟動蕩密不可分，穩增長主線不改，政策端口的持續放松，流動性偏寬松略好，社融增速有望延續上行。南方持續高溫導致的限電對工業生產形成壓力，但預計在未來氣溫回落的情況下不會持續很久。我們一直強調：當前市場并不怕下跌，因為下跌即是機會，用平常心看待市場震蕩，情緒是有周期的，我們認為9月將進入新舊切換交替的橫向震蕩時期。

把握切換交替的契機，9月配置建議錨定而行。中國經濟具有發展潛力，現在處于轉型期，雖遇到不確定性，但是這些不確定性終將被校正。美聯儲表態9月可能再度進行大幅加息。進入中報披露尾期，市場已進入新舊切換交替的橫向震蕩格局。投資者策略應當聚焦行業內核發展力，選擇業績穩定向好的中小市值低價個股+政策受益題材。7、8月我們提示A股分化期的進程將進一步加快，9月我們建議戰略性布局高端制造、新能源汽車產業鏈、白酒等高景氣板塊。

方正證券：

成長風格仍有望延續

今年A股市場自上半年低點反彈以來，行情結構分化特征較為顯著。自2022年4月26日至8月26日，主要市場規模指數累計漲幅大體上隨著樣本公司市值的增加而減小。樣本市值最大的上證50指數，期間累計漲幅僅為2.5%，涵蓋全市場市值前300家公司的滬深300指數上漲了7.7%，平均市值規模相對較小的中證500指數累計漲幅為17.3%，小盤股指數代表中證1000指數和國證2000指數漲幅最高，分別上漲 28.5%和27.6%。

往后看，我們預計中小盤成長風格仍有望延續。一是從產業邏輯上看，當前A股市場的邏輯主線已經從產業集中轉變為產業升級，而且在相關政策的支持下，未來相當一段時間內，新興產業及轉型升級預計都將是中國經濟發展的主要方向。當前我們正處于一輪新產業投資擴張周期之中，而在中國經濟整體轉型的大背景下，預計在未來相當一段時間內，以新能源、新能源汽車等為代表的新興產業轉型升級趨勢還將持續;“專精特新”政策支持及產業升級增量擴散的邏輯下，相關中小企業預計會有不錯的發展。

二是從相對估值來看，中小盤公司的估值溢價率目前仍然處于歷史底部。2016年之后，中證500及中證1000指數相對于滬深300的市盈率中位數之比都出現了持續的大幅回落，到2021年年初降至低點。當前中證1000、中證500以及滬深300指數的市盈率中位數總體相差不大，截至8月22日，中證500指數與滬深300指數市盈率中位數之比為1.09，中證1000指數與滬深300指數的市盈率中位數比值為1.57，均遠低于2015年小盤股行情頂峰時的水平。小盤股相對市盈率的估值溢價處于歷史低位，難以成為風格反轉的觸發條件，也為后續的股價表現留出了上行空間。

招商證券：

宏觀環境或現新變化

進入2022年9月，政府穩增長的動作頻出，加上迎來施工旺季，經濟數據有望邊際改善，A股將會保持震蕩上行。

當前宏觀的環境可能會發生新的變化，此前受到疫情、高溫、地產疲弱等因素拖累，經濟數據相對疲弱，流動性相對寬裕，體現為“高流動性，低社融，盈利見底的流動性驅動的環境。最受益的是空間大、邏輯強、成長性較強的各種小盤成長。但是，7月底政治局會議安排穩增長新一輪政策后，8月下旬開始，各種政策在進一步的發力。政府繼續安排新一輪財政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、地產銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動性開始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。海外方面，美聯儲主席發言，市場預期9月加息75bp概率大幅提升，美國十年期國債利率攀升至3%以上，美元指數進一步走強，加劇人民幣貶值壓力。寬信用的政策導向和外部壓力，使得銀行間和無風險利率上行的動力提升。A股所面臨的宏觀環境從“流動性驅動”逐漸轉向“社融驅動”，對應的風格也從小盤成長逐漸過渡到大盤價值。

對于9月行業配置思路，依舊是均衡配置。加倉基建施工鏈、地產竣工鏈和低估值銀行地產。根據中期策略報告以來的經濟流動性演繹來看，當前從景氣度、流動性的角度市場仍有利于“新(能源)機(器人)智能(車)的表現，但是這些板塊從交易層面，持股層面集中度和熱度較高，而9月進入施工、地產銷售旺季，加上國務院推出新一輪穩增長措施，宏觀環境的變化更有利于基建施工鏈、地產竣工鏈和低估值銀行地產。銀房家也可以考慮逐漸加倉，以使得持倉風格相對均衡，以應對可能的四季度風格切換。

同時綜合基本面、事件和政策，我們建議投資者開始低位低估值機構低配置，但是邏輯和景氣可能會出現邊際改善的基建施工鏈、地產竣工鏈和低估值銀行地產;基建施工鏈關注水泥、工程機械，地產竣工關注裝修建材、家電、家居、消費建材。此外，如果社融增速明顯回升銀行保險、地產、白酒也可關注。

標簽： 數字經濟新基建 西部證券 安信證券 銀河證券

　　 原標題：數字經濟新基建有望獲得更多投資機會 安信證券左手價值右手成長