技術去全球化大趨勢下 國產替代主題成重點關注對象

奧密克戎的出現是一個非常及時的提醒，疫情并未結束，這意味著在對2022年經濟做出展望時，仍然要把疫情作為重要的考慮因素。

中國對于氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估，在能源領域，中國有很多遠遠領先其他國家的關鍵技術，例如可再生能源技術等。

富達國際正積極研究配置其他發達市場政府債券和中國國債，將其作為投資組合中的壓艙石。

中國市場整體流動性更具優勢。

從上市公司業績增速和估值優勢來看，A股市場性價比也更具吸引力，外資持續流入A股的長期趨勢仍將繼續。

無風險利率上升可能會導致全球市場投資風格轉變，過去十年成長型企業持續跑贏價值型的格局可能會因此發生明顯轉變。

細分領域的龍頭企業在過去幾年的增速遠遠快于整個行業，成長更具有可持續性。

技術去全球化大趨勢下，技術替代將是重點關注的投資主題。如工業激光，CT機等，近幾年已經有很多本土企業成功做到了進口替代。

新能源汽車電動化趨勢下，電器器件需求將逐步提高，仍有一些細分行業滲透率提高趨勢明顯，且競爭壁壘較高，例如自動駕駛、軟件設計等，值得長期關注。

“在政策寬松預期的背景下，我們預計中國經濟將在2022年觸底反彈。從業績增速和估值的角度來看，A股核心資產具較強的吸引力，外資仍會持續流入。”富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群在1月11日“2022年富達中國市場投資展望”中表示。

在展望會上，富達國際表示，在做經濟展望時，仍然不能忽視疫情的因素。此外，美國加息對中國A股流動性不會產生大的影響，中國市場整體流動性更具優勢。從上市公司業績增速和估值優勢來看，A股市場性價比也更具吸引力。

2022年中國貨幣政策更趨寬松

中國對氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估

富達國際全球宏觀及策略資產配置部主管Salman Ahmed在展望會上表示，2021年上半年全球經濟的強勁復蘇，已逐步讓位于當下增速的放緩。奧密克戎新型毒株與前幾輪變體相比癥狀更輕，但傳播速度極快，它的出現是一個非常及時的提醒，疫情并未結束，這意味著在對2022年經濟做出展望時，仍然要把疫情作為重要的考慮因素。“由于奧密克戎的暴發，我們再次看到供給端的短缺，庫存快速消耗，這可能會帶來通貨再膨脹的風險，同時也令生產周期再次加速。”

SalmanAhmed認為，過剩儲蓄向消費的轉化，將會成為2022年年初甚至是2022年上半年的重要增長引擎。下半年，美聯儲帶動下的全球財政政策緊縮趨勢將成為影響全球經濟增長的下行因素。

聚焦到中國，SalmanAhmed對中國實施的寬松政策更加看好，他認為2022年中國的貨幣政策會更加寬松，以降低嚴重宏觀沖擊帶來的尾部風險。“我們預計2022年會有更多的基礎設施支出。我們還期待會有更多的承諾來降低增長的下行風險，尤其是在房地產領域。”

盡管對全球股票市場總體持中性看法，但SalmanAhmed認為，對中國市場可以保持積極觀點。展望未來，中國對于氣候變化的承諾與決心正被全球投資者低估，在能源領域，中國有很多遠遠領先其他國家的關鍵技術，例如可再生能源技術等，這不僅可以改變本國的能源生產結構，還可與其他國家進行技術共享。

此外，他還相對看好中國債券市場，“中國國債有正的實際利率和非常低的波動率，這點還沒有被更廣泛的投資者群體所理解。”他強調，中國是一個規模龐大并且具備流動性的市場，基于負實際利率環境將繼續存在，富達國際正積極研究配置其他發達市場政府債券和中國國債，將其作為投資組合中的壓艙石。

中國市場整體流動性更具優勢

美國加息不會對A股流動性產生大影響

富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群對中國A 股的投資機會談的更加具體。

周文群說，在2021年全球央行大放水，中國央行貨幣政策則較為克制，當下仍然有較大的貨幣調整空間，中國市場整體流動性更具優勢。從上市公司業績增速和估值優勢來看，A股市場性價比也更具吸引力，外資持續流入A股的長期趨勢仍將繼續。盡管外資持續流入，但持倉占比仍然處于較低水平，美國加息不會對A股流動性產生大影響。

她同時指出，無風險利率上升可能會導致全球市場投資風格轉變，過去十年成長型企業持續跑贏價值型的格局可能會因此發生明顯轉變，當然這也會對A股的風格切換造成一定的助推作用。

消費股龍頭進入提價周期

盈利恢復值得期待長期成長趨勢確定

具體到行業投資機會，周文群表示，2021年消費股業績增速明顯下滑，估值深度調整，這一情況在2022年將得到反轉，今年消費龍頭有非常大的盈利恢復機會，長期成長趨勢比較確定。

第一，在一系列支持經濟政策的鼓勵下，消費需求與可支配收入將得到修復;第二，具備強議價能力的消費類企業正陸續進入提價周期，這將為2022年的收入增長奠定了基礎;第三，大宗商品原材料價格從2021年四季度開始已陸續見底，大大減輕了消費企業的成本壓力。

富達國際股票基金經理張笑牧也看好消費股的機會，他表示：“共同富裕的目標要求消費企業通過不斷的創新去追求長期可持續的優秀回報，因此在選擇消費行業投資標的的同時，會去重點關注這些企業是否在可持續發展方面具備先進性，以及是否言行一致。企業要有意識地避免過度挖掘消費者沖動消費甚至浪費的傾向，避免過度的塑造產品和服務的差異性，避免過度的利用他們的議價能力去壓縮消費者剩余。同時要積極的引導消費者去樹立理性健康綠色消費的理念。”

防水、涂料及連鎖行業集中度提升

這些領域龍頭企業“強者恒強”

對于一些細分領域里面的行業龍頭，如防水、涂料以及連鎖酒店、連鎖藥房或連鎖餐飲等行業，周文群也認為這里存在機會。

她表示：“自疫情以來，‘強者恒強’的邏輯在這些板塊得到了更好的詮釋，盡管行業整體增速較低，但通過龍頭企業對行業的整合及自身份額提升，板塊中頭部企業的市場份額集中度都有所提升。這些細分領域的隱形冠軍在過去幾年的增速遠遠快于整個行業，成長更具有可持續性。”

比如，房地產相關政策邊際放寬，在周文群看來，相對于地產股，地產鏈相關細分行業更具成本控制、研發投入的優勢，一些細分領域龍頭甚至于在全球處于領先地位，建材、家電等地產鏈行業享受復蘇紅利，投資機會更值得關注。

技術去全球化大趨勢下

國產替代主題是重點關注對象

此外受益于結構性改革，富達國際認為，A股市場中國產替代方向的成長空間仍然很大，專精特新企業中也蘊藏著很多投資機會。

這主要包括兩類，一是在全球的舞臺上有領先優勢的中國企業，主要包括新能源車領域零部件制造端的一些中國公司;二是在技術上有突破，有進口替代空間的公司，主要包括了半導體方面的一些企業。

富達國際股票基金經理盛楠表示，技術去全球化大趨勢下，技術替代將是重點關注的投資主題。盡管在芯片設計領域中國企業在量產方面仍然大大落后，仍需要打破光刻機等所謂的“卡脖子”技術。但在一些科技領域，如工業激光、CT機等，近幾年已經有很多本土企業成功做到了進口替代。

除了科技領域，還有一些非科技技術，如工業涂料等也有非常可觀的進口替代發展前景。他表示汽車涂料、防腐涂料等細分高端產品領域，中國企業仍處于相對落后狀態中，比較看好中國企業能夠打破外資壟斷，及由此帶來的投資前景。

新能源細分領域已階段性過剩、估值高企

但長期投資邏輯未變

2022年開年以來，新能源板塊調整非常劇烈，周文群對《紅周刊》記者表示，調整的主要原因是美聯儲加息政策預期導致風格切換，在無風險利率上升的過程中，高估值行業的現金流折現會受到的影響更大，估值壓制也更明顯。

需要警惕的是，新能源中已出現一些階段性過剩、估值較高的細分領域。目前，國內大部分相關公司仍處于制造業階段，競爭壁壘不高，在競爭激烈的中國市場，產品價格不具優勢，對此需要暫時謹慎回避。

但周文群表示，從景氣度角度來看，新能源行業的投資邏輯未發生改變。受益于能源結構的調整以及能源安全政策，新能源汽車仍是一個值得長期看好的領域。

新能源汽車電動化趨勢下，電器器件需求將逐步提高，仍有一些細分行業滲透率提高趨勢明顯，且競爭壁壘較高，例如自動駕駛、軟件設計等，值得長期關注。

標簽： 技術 去全球化 大趨勢 國產替代

　　 原標題：技術去全球化大趨勢下 國產替代主題成重點關注對象