醫藥板塊存結構性機會 投資需做好組合平衡

6月以來，醫藥板塊持續回調。作為眾多機構和投資者密集布局的領域，醫藥股的大跌也讓不少投資者受傷。

盡管醫藥板塊中部分景氣賽道的估值并不便宜，受訪公募人士認為已有不少標的具備較高性價比。基金經理對醫藥板塊的投資前景依然保持樂觀，建議盡量選取受政策影響較小的細分領域中，估值與成長相對匹配的個股。具體到細分賽道，創新藥及CXO創新器械等子領域最為看好。

政策發酵致醫藥板塊調整

談及近期醫藥板塊回調的原因，融通鑫新成長擬任基金經理萬民遠表示，當下，醫療被部分投資者當作是影響民生的三座大山之一，加之新冠疫情增加了不少額外的醫保支出，市場擔心醫保控費壓力會加大。

另一方面，萬民遠認為，過去2年醫藥板塊中優質賽道個股漲幅巨大，高估值背景下，醫保政策集采對象范圍擴大讓市場形成了恐慌，包括部分地方集采IVD、種植牙及疫苗等。

諾德基金研究員朱明睿也表示，主要原因有兩點：政策端而言，近期寧波種植牙集采與安徽化學發光試劑集采使得大家對醫藥板塊非政策免疫標的前景有所擔憂;資金端而言，其他行業如鋼鐵、有色及電新板塊賺錢效應較強，在資金面上可能會產生虹吸作用。

創金合信醫療保健基金經理皮勁松表達了相似的觀點，他直言，7月份以來，部分省份啟動了醫療設備和體外診斷試劑集采，集采范圍超出市場預期，市場擔心集采擴大化，部分自費消費醫療都大幅下跌。加上醫藥估值也不算便宜，資金從醫藥板塊流出，造成板塊大幅調整。

醫藥板塊存結構性機會

投資需做好組合平衡

皮勁松介紹道，“醫藥行業近幾年都是結構性機會，走出來的大部分是不受控費降價影響的公司。需要自上而下選擇不受政策影響、處在快速發展期的細分領域，再結合公司競爭力和成長性進行選擇。”

具體投資中，皮勁松認為，醫藥板塊中部分領域如CRO和醫療服務等估值較高，對應較高景氣和高成長。投資時，需要做好組合平衡，如中高低估值搭配。

在萬民遠看來，中長期而言醫藥依然是長青賽道，而短期醫藥板塊的機會更多是結構性機會。短期板塊情緒受政策影響較大，所以盡量規避政策影響較大的細分領域，選擇估值與成長相對匹配的個股。

朱明睿也認為，經過前期調整，不少醫藥標的已具備良好性價比。“在尋找投資機會方面，還是要順應當時的政策環境，比如當前整體政策對使用醫保的醫療產品邊際趨嚴，對醫保占比較大的標的就需要審慎分析。”他說道。

看好四條投資主線

多位受訪醫藥板塊投研人士一致認為，估值便宜不是買入醫藥公司的理由，尋找上市公司的超預期，并與產品本身的投資策略加以匹配才是關鍵。基于此，公募投研人士主要看好四條投資主線，即醫療器械、CXO、創新藥以及疫苗。

皮勁松主要看好疫苗、醫療器械等子領域。他直言，“經過近期大幅調整，疫苗和部分醫療器械已經有較高性價比，這些領域不受政策負面影響，業績增長確定性較高，預期未來有穩定收益的概率較大。”

萬民遠則看好創新藥、CXO、創新器械以及消費升級及連鎖藥店等。關于創新藥及其產業鏈，他指出，目前我國醫保支出的錢大部分還是在仿制藥上，而歐美等發達國家在創新藥的支出比例更大，隨著我國醫藥市場的進步，我國創新藥的支出比例一定會呈現加速增長的趨勢，而創新藥背后的產業鏈也能從中受益;看好創新器械的核心理由是高端器械的進口替代。

朱明睿也稱，CXO與民營連鎖醫療服務賽道投資價值顯著，或將持續高景氣度。

長期來看，博時基金相對看好三個方向。其一，自費可選醫療，比如眼科、口腔、醫美等;其二，創新，即創新藥產業鏈;其三，全球視角下的中國比較優勢，主要是依托于工程師紅利和產業鏈優勢。

就今年四季度醫藥板塊面臨的風險而言，皮勁松稱目前來看市場對處在成熟期的藥品、器械集采有預期，如果集采擴大至成長期板塊或者自費領域，可能會有較大風險。萬民遠也表示，板塊最大的風險依然是政策風險，目前主要是集中采購，但集中采購給行業帶來的陣痛，長期來看，有助于引導醫藥企業轉型。(中國基金報記者 張燕北)

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