業務架構重組后的首份財報，藥明康德表現如何？ | 見智研究

藥明康德發布21年3季報，營業收入59.85億元，同比增長30.6%；歸母凈利潤8.87億元，同比增長36.2%；稀釋每股收益0.30元，同比增長30.4%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤13.58億元，同比增長37.8%。

高基數下主業營收環比仍然增長，創上市以來新高

這也是藥明康德調整公司架構后的首次業績公告。公司從三季度開始對業務板塊的組織架構進行了調整，將公司端到端一體化的服務能力整合到新的三大業務板塊當中，包括化學業務板塊（WuXi Chemistry），生物學業務板塊（WuXi Biology）和測試業務板塊（WuXi Testing）。加上細胞及基因療法CTDMO（WuXi ATU）和國內新藥研發服務部（WuXi DDSU），公司目前擁有五大業務板塊。”

公司Q3營業收入同比強勁增長30.6%至59.85億元，環比2季度提升7%。收入增長主要得益于公司持續專注于發揮獨特的端到端一體化平臺協同性，加強平臺間業務導流，為客戶提供高品質的服務與產品。

公司最值得關注的數據，3季度經調整Non-IFRS歸母凈利潤同比增長37.8%至13.58億元。經調整Non-IFRS毛利同比增長23.5%至22.95億元，經調整Non-IFRS毛利率為38.3%，與半年報經調整Non-IFRS毛利率38.9%接近。

華爾街見聞·見智研究認為藥明康德增長仍然穩健，從營收同比、環比都看到穩定增長，經調整Non-IFRS毛利率水平也保持穩定。

小分子CDMO業務仍為主要業績貢獻來源

拆分5個全新業務板塊來看，公司業務情況更加清晰。

1） 化學業務(WuXi Chemistry)

Q3實現收入36.51億元，同比增長33.3%，經調整Non-IFRS毛利15.03億元，同比增長28.7%，毛利率為41.2%。

其中，小分子藥物發現服務收入人民幣16.16億元，同比增長37.1%，CDMO服務收入人民幣20.35億元，同比增長31.5%。

在小分子藥物發現服務方面，公司在2021年1-9月完成了約20萬個化合物合成，賦能早期小分子新藥研發客戶，并成為公司下游業務部門重要的“流量入口”，助推公司CRDMO服務收入持續快速增長。

公司CDMO服務項目所涉新藥物分子1,548個；其中臨床III期階段47個、臨床II期階段235個、臨床I期及臨床前階段1,229個、已獲批上市的37個。

華爾街見聞·見智研究統計，公司CDMO服務項目所涉新藥物分子較中報的1413個新藥分子凈增加135個，其中已獲批上市凈增加5個項目，III期階段凈減少1個。

華爾街見聞·見智研究認為，公司業務漏斗項目進展符合預期，凈增加的分子數量將為后期業績增長形成穩定預期。

2） 測試業務(WuXi Testing)

Q3實現收入12.27億元，同比增長37.4%，經調整Non-IFRS毛利3.97億元，同比增長18.6%，毛利率為32.3%。

其中，實驗室分析及測試服務收入人民幣8.09億元，同比增長39.8%，臨床CRO及SMO收入人民幣4.19億元，同比增長33.0%。

通過WIND平臺，將臨床前藥效、藥代、安全性評價以及申報資料撰寫和遞交整合在一起，為客戶提供新藥研發及全球申報一體化服務，加速客戶新藥研發進程。2021年1-9月，WIND平臺簽約123個服務項目，平均單個項目金額達到1.1至1.5百萬美金。

在臨床CRO服務方面，公司在2021年1-9月為合計超過200個項目提供臨床試驗開發服務，助力客戶完成14項臨床研究申請獲批和5項上市申請申報。

在SMO服務方面，公司持續快速擴張，截至2021年第三季度末人員團隊擁有接近4,500人，同比增長42%，分布在全國153個城市的約1,000家醫院。

3）生物學業務(WuXi Biology)

Q3實現收入5.04億元，同比增長22.4%，經調整Non-IFRS毛利2.56億元，同比增長52.2%，毛利率為50.8%。

截至2021年第三季度末，DEL化合物分子數量超過900億個，分子支架6,000個，分子砌塊35,000個。2021年1-9月，生物學業務新分子種類及生物藥相關收入同比增長56%，占生物學業務收入比例由2020年底的10.4%提升至2021年第三季度末的13.3%。

華爾街見聞·見智研究認為對于藥物前沿的及時跟進，也是藥明的最大特點，在此前季度成立藥明生基聚焦細胞基因治療領域后，本季度，公司生物學業務還發力新分子種類相關新生物學能力，包括寡核苷酸，癌癥疫苗，PROTAC，載體平臺，創新藥遞送系統等。

4）細胞及基因療法CTDMO業務(WuXi ATU)

Q3實現收入2.83億元，同比增長14.7%，經調整Non-IFRS毛利0.17億元，同比下降57.3%，毛利率為6.0%。中國區細胞及基因療法CTDMO業務增長迅速，三季度實現收入同比增長223%。

在服務平臺方面，公司進一步加強細胞和基因治療產品工藝開發和生產的能力，為326個項目提供測試服務，并為61個項目提供開發與生產服務，其中包括45個臨床前和I期臨床試驗項目，6個II期臨床試驗項目，10個III期臨床試驗項目。

而在二季度末，藥明康德美國費城基地為38個臨床階段細胞和基因治療項目提供CTDMO服務。本季度中國區細胞及基因療法CTDMO業務增長迅速，實現收入同比增長223%，部分緩解了美國區業務下降的沖擊。

華爾街見聞·見智研究認為CTDMO業務所代表的的細胞基因治療或將是下一個創新藥時代的代表產品，爆發潛力巨大，尤其是在實體瘤和罕見病領域都有著巨大潛力，值得市場不斷關注。

5）國內新藥研發服務部(WuXi DDSU)

Q3實現收入3.11億元，同比增長10.5%，經調整Non-IFRS毛利1.18億元，同比增長15.2%，毛利率為38.0%。

報告期內，公司為客戶完成16個項目的IND申報工作，同時獲得12個臨床試驗批件。截至2021年第三季度末，公司累計完成136個項目的IND申報工作，并獲得103個項目的臨床試驗批件。在136個已經遞交上市申請或處在臨床階段的項目中，70%以上的項目臨床進度位列中國同類候選藥物中前三位。客戶產品上市后，公司將根據與客戶的協議，從客戶的藥品銷售收入中按照約定比例獲得提成。

本季度員工人數增長超16%，預期股權激勵目標將完成

截至21年3季度末，公司共擁有33,305名員工，其中10,643名獲得碩士或以上學位，1,184名獲得博士或同等學位。此前公司在半年報中披露，目前共擁有28,542名員工，其中9,179名獲得碩士或以上學位，1,149名獲得博士或同等學位。

華爾街見聞·見智研究認為，公司本季度員工數量增長幅度為16.69%，復合公司業務增速要求。同時，作為CXO行業的龍頭公司，藥明康德也在努力綁定員工利益，根據前三季度公司業績和業務漏斗推測，目標完成概率高。

此前8月，藥明康德發布股權激勵，當2021年收入YOY達到34%以上，方案會生效。H股獎勵信托計劃不超過20億港幣，分4年每年25%歸屬。

同時還有股東利益一致性獎勵計劃：H股市價于批準采納當日起計合共五年的任何12個月期間，有45個營業日或以上高于170港元、187港元、204港元和238港元，分別按照10億、15億、20億及30億港元設立4個獎勵池，按照5年每期20%歸屬。

綜上：藥明康德重組后的業務框架更加明確的展示了業務之間的關系，在保持小分子CDMO業務穩定增長的基礎上，后續在細胞基因治療和一系列新療法上的探索將成為藥明康德下一階段業績爆發的關注點。

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