貨幣寬松信號已釋放 銀行股有望率先受益

與破凈遍地相對的是，銀行板塊整體的資產質量持續改善。數據顯示，在41家上市銀行中，今年前三季度營業收入和歸母凈利潤同比增長的分別有34家和39家，分別占比82.93%和88.64%。其中，寧波銀行營業收入增速最快，江蘇銀行和平安銀行的歸母凈利潤增速居前，分別為30.51%和30.08%。

對此，中泰證券銀行行業首席分析師戴志鋒在接受《紅周刊》記者采訪時指出，銀行股大幅破凈本質上反映了投資者對于經濟的悲觀預期。從今年整體的信用環境看，一方面，社融增速從2月份的年內高點13.3%一路降至9月份的10%低點，銀行總資產增速有所下降，三季度上市銀行總資產同比增速降至8.1%;另一方面，信用收縮環境下，房地產相關領域信用風險持續暴露，投資者對于銀行資產質量產生悲觀預期，銀行板塊股價受到抑制。“不過，銀行股的基本面卻是一直比較穩定的，特別是資產質量，我們預計，在未來2年~3年都會是比較安全的狀態。”

中金公司研究部銀行業首席分析師張帥帥認為，“從最終利潤增長角度來看，我們覆蓋的上市銀行是超預期的，單季度增長在15%左右。其中，大行三季度單季度增長10%以上，部分股份行超過了30%，相當數量城商行利潤增速超過了30%(應該是階段性的最好表現);資產質量指標維持了改善趨勢，同樣是顯著超出預期的。與市場普遍的地產資產擔憂情緒不匹配，我們認為，市場可能普遍高估了涉房敞口風險。”

估值太低，質量很好，就意味著市場給了一個“錯誤定價”。或是因此，機構資金對銀行股的關注度正在不斷提升。據《紅周刊》記者梳理，自進入今年第四季度以來至11月23日，合計有704家機構(未剔除重復)參與了銀行股的調研，這一數據已大幅超過今年第三季度的589家。具體來看，共涉及杭州銀行、寧波銀行、常熟銀行、無錫銀行、張家港行、蘇農銀行、廈門銀行、蘇州銀行、江陰銀行和瑞豐銀行10家。其中，杭州銀行和寧波銀行受到的關注度居前，它們單次被調研的機構家數均一度超過200家。

從機構關心的問題來看，在寧波銀行11月10日的機構調研中，機構們最關注的是寧波銀行的風險管控問題。據寧波銀行財報，今年前三季度，寧波銀行的凈息差、凈利差分別為2.29%和2.55%，分別同比增長0.43個和0.19個百分點;不良撥備覆蓋率雖然下降1.05個百分點，但仍在500%以上。

圖42021年三季度寧波銀行補充財務指標

圖片來源：寧波銀行財報

一家參與調研的公募基金經理向《紅周刊》記者表示，“從順向思維考慮，大家會把現在銀行的處境與2014年或者2018年對比，認為宏觀環境很差，包括地產爆雷等，從而判斷銀行沒有投資價值。但分析銀行股的表現是需要和中國的信用周期結合的，如果把銀行看成周期股，現在可能就是信用周期的尾端，也就是說，現在可能是銀行‘最慘’的時候。那么，我們就應該在這個時候提前調研，不然等銀行股開始表現了再研究就晚了。”

更重要的是，部分知名機構已在三季度開始搶籌銀行股，“公募一哥”張坤就是其中之一。據悉，張坤管理的易方達藍籌精選三季度增持平安銀行1.08億股，占公司流通股本的0.56%，累計持股占比1.03%。同時，張坤管理的易方達優質精選新晉為平安銀行的前十大流通股東，持股占比0.32%。

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