貨幣寬松信號已釋放銀行股有望率先受益

發布時間：2021-12-03 13:41:02

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來源:證券市場紅周刊

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央行在最新的三季度貨幣政策執行報告中刪掉了“堅決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”的表述，新增了“增強信貸總量增長的穩定性”等新表述。這種變化或許意味著，當前穩中偏寬松的貨幣政策正在向寬松轉向。

貨幣寬松對銀行股和成長股都會產生利好效應。僅就銀行股而言，一方面是大比例的破凈，另一方面是整體資產質量持續向好，估值水平和資產質量之間的“剪刀差”不斷擴大。對此，有投資人向《紅周刊》記者表示，銀行是最不需要考慮就可以“盲買”的領域。

但多位接受《紅周刊》記者采訪的機構人士指出，投資銀行股的第一條就是關注銀行標的是否有市場化基因，有市場化基礎的品牌銀行的投資性價比更高。

據了解，當下，一些知名機構不僅在積極調研銀行股，甚至已經在建底倉。

貨幣寬松信號已釋放

銀行股有望率先受益

在連續幾個季度強調“管好貨幣總閘門”的貨幣政策要求之后，最新的中國人民銀行(以下簡稱“央行”)發布的《中國貨幣政策執行報告(2021年第三季度)》(以下簡稱“報告”)顯示，“堅決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”等幾個之前的重要表述被刪除了，并新增了“增強信貸總量增長的穩定性”等新表述。

圖1《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》部分內容

圖片來源：中國人民銀行

對此，保銀投資在接受《紅周刊》記者采訪時表示，從過去的經驗來看，當央行的報告有類似的修改時，之后的貨幣政策往往也會隨之放松。

“中國的宏觀經濟政策正在接近一個重要的轉折點，財政和貨幣政策可能將在明年第一季度變得更加寬松，在房地產和能源方面的政策可能也會出現一定程度的放松。并且，這些政策調整將會幫助中國經濟在明年上半年穩中向好，在下半年出現比較明顯的反彈。目前的信貸增速可能已經見底，在未來幾個月將會出現反彈。”保銀投資指出。

安信證券也就此指出，銀行存、貸款利率在三季度均出現積極的變化，這有利于銀行業的凈息差逐步企穩。同時，在信用有望擴張的背景下，疊加監管層對房地產行業政策的微調，銀行的悲觀預期有望修正。“當下是銀行股非常不錯的中期布局時點。”

需要指出的是，受益過去貨幣寬松的往往是成長股，而不是銀行。目前的銀行股是否會率先受益呢?對此，利檀投資董事長陳昊揚指出，近幾年銀行的估值一直處在低位，一些熱門成長股卻漲到了一個難以持續的點，那么銀行的“估值洼地”效應就會體現出來，甚至會成為資金配置“首選”。

華輝創富投資總經理袁華明也表示，整體看，國內銀行業前三季度經營表現繼續穩健，中國經濟的韌勁表現也使得銀行板塊的中長期發展確定性非常突出。隨著一些銀行業負面因素陸續落地、沖擊減弱，疊加明年中國經濟企穩改善的預期，估值有吸引力的銀行板塊的配置機會或許正在來臨。

資產質量未來2~3年“無憂”

機構關注度不斷提升

據《紅周刊》記者梳理，目前從橫向和縱向對比來看，銀行板塊確實均處于“低估”狀態。數據顯示，在行業層面，銀行目前市凈率(算術平均)為0.83倍，是申萬31個一級行業中最低的，即使是排在第30位的房地產行業也有1.47倍，要遠高于前者;在指數層面，目前銀行(申萬)指數的市盈率和市凈率分別為6.09倍和0.61倍，而其近5年的平均水平分別為6.85倍和0.81倍，也均要高于前者。(見圖2、圖3)

圖2 近5年銀行指數市盈率表現