央行全面降準 低估績優(yōu)白馬股、政策扶持行業(yè)將受益

例如，受全球大宗商品價格的大幅度上漲，包括國際原油價格在2021年“單邊”的上漲行情，包括中國在2021年三季度由于“煤電價格協(xié)調”造成的大面積、階段性拉閘限電，市場出現(xiàn)擔憂2022年將出現(xiàn)“全球面臨能源危機”的觀點。

但在筆者看來，無論是剛剛復蘇的世界經(jīng)濟，還是中國豐沛的工業(yè)產(chǎn)能，在能源供給側都沒有產(chǎn)能不足的問題;特別是美國在過去十年里，加大了本國能源的產(chǎn)出，極大地緩解了中國增長帶來的能源供需缺口;中國國內(nèi)的煤炭產(chǎn)能更是不值得擔心，2021年暴雨等極端天氣造成的產(chǎn)量劇烈波動，及投機資金的推波逐流，在2022年也都極大概率不會重演，至少全球不存在所謂“能源危機”的風險，主要能源價格將溫和回歸。

當然，包括原油在內(nèi)的大宗商品價格上漲確實在G20國家范圍內(nèi)會引起持續(xù)而廣泛的通貨膨脹，也會讓美聯(lián)儲被迫加速收緊貨幣政策。

圖5 土耳其、墨西哥、巴西、俄羅斯通貨膨脹高企

數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind

其中，在2021年最后一個季度，土耳其“領銜”的諸多發(fā)展中經(jīng)濟體開始遭遇“全球滯脹預期”打擊，甚至正在經(jīng)歷“股債匯三殺”——匯率從9月底的1美元兌8土耳其里拉，短短一個半月就突破了1美元兌13土耳其里拉的水平、十年國債收益率已然高企超20%。

再比如，有投資者擔憂“2022年美聯(lián)儲加息會引發(fā)‘股災’”。但在筆者看來，雖然美國股市估值處于歷史高位，但是環(huán)顧全球，除了容量巨大、流動性良好的美國股市(當然還包括零利率政策下的美元債券市場)，在貨幣超發(fā)背景下的“資產(chǎn)荒”，大規(guī)模資金又被迫回到美國股市，即便是看好中國的新經(jīng)濟板塊，美國的“中概股”板塊也比A股有估值優(yōu)勢。

因此，筆者判斷美國2022年的通貨膨脹會持續(xù)超過美聯(lián)儲2%的目標水平、美聯(lián)儲被迫在2022年加息兩到三次，幅度在0.5%到1.0%，進而把美國國債收益率曲線進一步“陡峭”，進而應對全球性的通貨膨脹新格局。

圖6 美國國債收益率曲線進一步陡峭

數(shù)據(jù)來源：甬興證券、Wind

這種美元“名義利率上行+實際負利率”的貨幣政策組合，對美元債券市場顯然是不利的，但是對美國股票市場、特別是周期股、資源股和藍籌股卻未必是利空：雖然無風險利率上升，但上市公司盈利預期看多且實際負利率進一步提升股票資產(chǎn)的吸引力——這讓美聯(lián)儲的貨幣政策多多少少有了些空間，且并非只有“鷹派、鴿派”兩個選擇，而是可以采取“結構性”寬松態(tài)度，也就是繼續(xù)“政治正確”的購買美國國債和開發(fā)性金融債券;另一方面，加速提高名義基準利率，以維持美元“實際利率”盡快走出負利率的陰影，進而對抗通貨膨脹。

上一頁 1 2 3 下一頁

　　 原標題：央行全面降準 低估績優(yōu)白馬股、政策扶持行業(yè)將受益