觀天下！博時宏觀觀點：悲觀情緒充分釋放，“順周期+成長”均衡配置

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海外方面，能源價格上漲、美國9月CPI和零售數據韌性推動美債利率和美元指數大幅上沖，全球股市普遍回落，原油、黃金等大宗商品上漲。

國內方面，9月出口負增繼續收窄，通脹低位改善，社融同比大幅多增，政府債、非標是主要支撐，居民中長貸同比稍強，企業中長貸仍低迷，M1、M2增速均回落;Q3中國GDP超預期增長，服務消費貢獻較大;9月經濟數據底部繼續回暖，生產、消費、投資均小幅改善，地產整體仍偏弱。整體而言，國內經濟恢復動能繼續修復，利率上行，但市場風險偏好受海外流動性壓制，A股、港股震蕩收跌。

市場策略方面，債券方面，近期經濟和金融數據呈現底部企穩回升態勢，利率上行壓力或有所顯現;后續利率抬升幅度取決于進一步的穩增長政策落地以及庫存去化結束進入新一輪補庫周期情況。

A股方面，經濟逐漸企穩、盈利底顯現，制約指數的核心在于投資者的風險偏好，而后者受到地緣政治、海外流動性收緊等因素影響。經歷近期下跌后，市場的悲觀情緒已經得到了較為充分的釋放，風險溢價處于歷史高位，指數進一步下行空間有限。我們認為應堅定底部思維，等待風險因素的緩解和風險偏好的回升。結構上，市場底部堅持“順周期+成長”均衡配置，推薦食品飲料、醫藥生物、有色金屬、煤炭、計算機、通信、銀行。

港股方面，市場對于國內增長預期有所抬升，港股風險偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流動性反復與波折對港股的擾動。

原油方面，全球尚未進入新一輪補庫周期，原油震蕩;OPEC+財政盈虧線托底，低庫存背景下，供給沖擊與美國經濟韌性提供向上彈性。

黃金方面，美聯儲加息預期反復或帶來震蕩，黃金的趨勢性機會需待美聯儲確定性轉寬。

標簽： 方面 港股 偏好 美聯儲

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