河南新天地擬創業板上市 賒銷比例放大壞賬風險急速提升等

募投項目商業化時間是否準確？

《紅周刊》注意到，新天地在2020年加大了對在建工程的投入，由386.75萬元增長至3252.45萬元，并在2021年持續增加投入余額為3301.73萬元。招股書披露，其將于2022年期間陸續完成轉固。

新天地的在建工程主要為“原料藥生產項目”，生產原料藥品種中只有“鹽酸利多卡因”是通過國家藥品監督管理局藥品審評中心審評，完成備案登記。其余的“硫酸氫氯吡格雷原料藥、非布司他原料藥、馬來酸氯苯那敏原料藥、他達拉非原料藥”均為2021年才進行的立項，預計實現商業化時間集中在2023年6月和12月。從預計2022年完成轉固上看，公司對部分產品提前商業化約1年時間完成了建設。

從問詢函回復來看，公司表示本次的募集資金共計5.85億元，有2.64億元用來建設 “年產120噸原料藥建設項目”。該項目包括的“鹽酸莫西沙星原料藥、維格列汀原料藥”預計商業化時間為2022年9月，“艾司奧美拉唑鎂原料藥”為同年的12月，“奧美拉唑原料藥、奧美拉唑鈉原料藥、艾司奧美拉唑鈉原料藥”則集中在2023年6月和12月實現商業化。

公司還表示，“年產120噸原料藥建設項目”的建設是為了滿足公司特定原材料品種大規模生產的需求，與在建工程項目的定位不同，不存在重復建設的情況。從公司建設時間到轉固時間上看，最快也要2年。

那么，問題出現了，既然通過募資進行的“年產120噸原料藥建設項目”還尚未建設，那么“鹽酸莫西沙星原料藥、維格列汀原料藥、艾司奧美拉唑鎂原料藥”將于2022年9月和12月分別面臨商業化的說法就有些站不住腳，今年余下時間能否完成建設顯然存在懸念，而這就讓人懷疑該募投項目的商業化時間安排是否準確、合理?

毛利率遠高于行業均值

收入數據有一定異常

招股書披露，新天地有90%以上的收入為境內收入，對于境內客戶，公司主要采用直銷方式進行銷售。對于境外客戶，公司采用直銷和貿易商模式相結合的方式進行銷售。

報告期內，新天地的綜合毛利率分別為40.58%、45.44%、40.09%，同行業可比公司均值分別為36.83%、24.56%、19.8%。其中，新天地2021年的綜合毛利率遠超同行可比公司近20個百分點。而就在公司毛利率異于同比公司之余，其存貨周轉天數卻在不斷攀升，由2019年34.72天上升至74.84天。如此異常令人好奇。

招股書披露，2020年、2021年，新天地實現營業收入分別為43312.3萬元和51383.74萬元。由于公司以銷售具備手性特征的醫藥中間體為主，自2019年4月1日起適用13%的增值稅率。由此估算2020年、2021年的含稅營業收入分別為48,942.90萬元和58,063.63萬元。理論上，該部分含稅營業收入將體現為同等規模的現金流入及經營性債權的增減(見附表)。

附表 新天地營業收入相關數據(單位：萬元)

來源：招股書

2020年、2021年，新天地“銷售商品、提供勞務收到的現金”為24515.94萬元和31020.11萬元。預收賬款及合同負債較上期分別減少763.64萬元和增加127萬元，剔除該部分影響后，各期與營收相關的現金流入金額分別為25279.58萬元和30893.11萬元。將這一數據與各期的含稅營收勾稽，不難發現，該金額與各期的含稅主營業務收入相比分別少了23663.32萬元和27170.52萬元。理論上，這會導致各期經營性債權有同等規模的增加。

新天地的經營性債權主要體現為應收票據、應收款項融資、應收帳款。2020年、2021年，公司經營性債權的賬面余額分別較前期增加了4689.27萬元和9307.91萬元。這一數據與上述各期理論增加值分別存在18974.05萬元和17862.61萬元的偏差，占各期的營業收入比重分別達到43.81%和34.76%，即便是考慮到其中的合理性誤差，過高的偏差數據依然讓人擔憂，新天地的營收數據是否真實?

值得一提的是，報告期內，新天地還存在轉貸、關聯方資金拆借、票據違規、 利用關聯方和個人賬戶對外收付款項、第三方回款等多項財務內控不完善情況，這些問題或從側面反映了公司財務管理上或存在一定瑕疵。

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標簽： 河南新天地上市 增收不增利 成本轉嫁能力弱 壞賬風險急速提升

　　 原標題：河南新天地擬創業板上市 賒銷比例放大壞賬風險急速提升等