還記得年初的GME“逼空”大戲么？最瘋狂時共有90萬散戶參與爆炒

今年年初，美股上演一場逼空大戲，散戶聯合起來暴擊沖基金大佬，Gamestop股價幾天時間內翻了10倍，而空頭慘遭碾壓，徹底逆轉了機構“收割”散戶這一傳統。

周一，據彭博報道，一份備受期待的美國證券交易委員會SEC關于游戲驛站GameStop公司交易的報告出爐，報告數據顯示，GameStop個人賬戶交易數量在年初每日增加1萬，1月27日達到最高點約90萬，而在1月28日交易GameStop的個人賬戶數量從90萬左右的峰值下降至25萬。GameStop股價在1月8日到1月27日不到三周內飆升了2700%，1月28日達到483美元的高點，然后下降了86%，直到二月初才止跌。

同時，這份長達44頁的文件詳細介紹了SEC會對當時GME散戶逼空機構事件的評估，也為SEC主席GaryGensler推動加強規則增添了動力。

此報告在許多可能引發危險信號的問題上進行了評估，包括經紀商收到的后端付款、交易游戲化以及賣空披露等，但它并沒有將游戲驛站事件責任歸咎于單一原因或實體。雖然機構官員沒有提供具體的政策建議，但他們確實表示，這一事件值得仔細研究促使經紀人限制客戶交易的因素，在線交易平臺流行的類似視頻游戲的功能。

在線經紀商正在將股票交易變成一種游戲

今年8月， SEC 表示，正在加強對在線經紀券商和投資顧問的調查，調查所謂的交易“游戲化”和鼓勵交易行為。

SEC稱，在線投資公司和經紀券商通常會使用“預測性”分析工具，這些工具向客戶們展示在最佳結果下的收益。雖然經紀商們會披露他們的預測模型并不能保證未來的回報，但投資者們仍可能會被樂觀的利潤預測所誤導，而實際上低估了特定投資的風險。

SEC 認為，在線經紀商被吸引通過有爭議的訂單流支付行業做法增加收入，正在將股票交易變成一種游戲，以鼓勵散戶投資者的活動。訂單流支付及其產生的激勵措施可能會促使經紀自營商找到增加客戶交易的新方法，包括通過使用數字參與實踐。

據悉，訂單流付款是Robinhood最大的收入來源之一，Robinhood是千禧一代青睞的股票交易應用程序，在過去一年中吸引了創紀錄的新客戶，并于8月上市。不過，這種做法正受到越來越嚴格的審查，因為許多人表示，它與被激勵向向他們支付最大回扣的做市商發送訂單的券商存在利益沖突。SEC主席GaryGensler曾警告說，禁止這種做法并非不可能。

為了激勵交易，包括Robinhood在內的一些經紀人使他們的平臺具有視覺吸引力，并提供類似游戲的功能，例如積分、獎勵、排行榜和獎金，以增加參與度。在批評中，Robinhood在3月份下線了五彩紙屑動畫的功能。

報告稱：“應該考慮可能旨在從交易中創造積極反饋的類似游戲的功能和慶祝動畫是否會導致投資者進行更多的交易。”

GME成散戶逼空機構的贏家拔網線、禁交易等操作引發監管調查

今年1月，GME股價短短一個月累漲逾1600%，成為美股散戶抱團股火拼做空機構的大贏家。美版虎撲Reddit的散戶大本營——WallStreetBets（WSB）分論壇出現多個用戶發帖力挺GME，真名為KeithGill的論壇用戶DeepFxxingValue成為助推散戶熱捧GME的“帶頭大哥”，他在一年多里把5.3萬美元的GME投資變成了730萬美元。

做空GME的對沖基金MelvinCapital1月損失53%，因散戶逼空被迫清倉GME頭寸。GME散戶抱團的瘋狂程度讓大空頭香櫞都繳械投降。香櫞被網暴到“閉麥”，先是宣布不再評論該股，后稱結束近二十年的做空研究，將專注研究個人投資者的做多機會。

就在1月，華爾街上演了拔網線、關服務器，甚至禁止交易的一幕。先有平臺Discord決定移除WSB的服務器，而后到1月28日，多家美國券商關閉了對GME、AMC、諾基亞等股票的交易，用戶甚至無法在Robinhood上找到上述幾只股票。

面臨巨大交易保證金壓力的Robinhood稱“不支持”GME等交易，盈透證券“只允許清算”AMC、GME、黑莓、Express和高斯電子等個股的期權，TDAmeriTrade限制相關交易，三大平臺均提高保證金。富途證券禁止GME、AMC新建開倉。

美國監管方此后迅速行動。美國證監會（SEC）1月29日發布聲明表示，正密切關注近期出現的極端的市場波動性，承諾將仔細研究券商采取的可能“不利于投資者或以其他方式不適當地抑制其交易某些證券的能力”的行動。同日，得州總檢察長向Robinhood等券商和交易平臺、救助做空GME對沖基金Melvin的對沖基金Citadel以及平臺Discord提出民事調查要求，稱為了扼殺對自身市場壟斷地位的威脅，對沖基金、交易平臺和網絡服務器顯然有“令人震驚”的合作，它有腐敗的意味。

當月，有媒體消息稱，GME這類個股的交易目前成為美國聯邦政府調查市場操縱的重點。

報告對此評價如下：

這一事件凸顯了清算在股票交易風險管理中的不可或缺的作用，但引發了關于嚴重追加保證金對更多資本薄弱的經紀交易商和其他降低風險的方法可能產生的影響的問題。

減輕此類實體對票據交換所和其他參與者構成的系統性風險的一種方法是縮短結算周期。

SEC還在報告中提出，是否需要提高賣空透明度的問題。目前，證券借貸是一個相對不透明的系統，因為投資者不需要報告他們的看跌押注，而且SEC只收集有關公司股票被賣空的數量的數據。

賣空和價格動態之間的相互作用比這些敘述所暗示的要復雜，改進賣空報告將使監管機構能夠更好地跟蹤這些動態。

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