有色行情切換至小金屬 推薦相關細分板塊

鈷：短期盤整，漲價或將持續。本周無錫電子盤的電鈷價格出現高位寬幅震蕩的格局，3月合約上漲3.85%至40.5萬元/噸。由于鈷價上漲過快，本周有些鈷冶煉商已經停止了對外的臨單報價，暫時只對外維持長單的供應量。

我們維持前期看法：未來三年，鈷的供需并不短缺，但由于MB報價的特殊性，大量資金參與電鈷的囤貨和炒作；由于上漲趨勢已經形成且不斷自我加強，鈷價或將在盤整后繼續上漲。推薦標的：華友鈷業、洛陽鉬業、中色股份。

鎢：春季躁動，漲價短期仍可持續。本周百川鎢價上漲2.7%至7.65萬/噸，上漲主要原因是春節復工和出礦較遲，加上貿易商季節性的囤貨惜售，階段性造成流通現貨緊缺。

因此，我們認為：漲價在短期內可以持續，但考慮到社會庫存較多，上漲目標價不宜過高，或在8.5萬/噸附近；對于鎢板塊，由于市場預期長期處于低位，不排除本次漲價引發板塊風險偏好的提升，建議增加配置。推薦標的：章源鎢業，廈門鎢業。

鋁：環保持續影響成本及供應。兩會前環保嚴控，預焙陽極企業減產范圍擴大，作為電解鋁主要原料之一（成本占比11%），華東地區價格上漲3.2%至3370元/噸。環保還影響了廢鋁市場的供應，河北、廣東地區的拆解廠仍無法開工，廢鋁價格本周下跌200元/噸低于電解鋁跌幅。

節后新疆、青海等西北鐵路恢復運力，年前堆積的庫存開始向華東、華南轉移，倉庫暴庫現象嚴重，SMM統計的本周鋁錠庫存為95.3萬噸，環比增加8.5%。我們認為環保推升成本、抑制供應，但短期庫存或形成壓力，板塊中持續推薦成本有優勢的企業，推薦標的：中國鋁業、云鋁股份。

銅：Escondida銅礦罷工或將增加至30天。本周Escondida銅礦談判未果，由于勞資雙方在議和條件上存在很大分歧，目前并未進行進一步對話，必和必拓表示至少再罷工的30內將不會替換罷工工人，意為如果罷工持續，銅礦將在接下來2周不會生產。這將遠超我們之前對于罷工15天的判斷，影響供應預計也將擴大至1萬噸銅精礦（含銅）。受此影響，中國現貨銅精礦加工費TC本周下降6%至75-80美元/噸。我們認為供給干擾率的提升，將支撐銅價的上漲，推薦標的：江西銅業、云南銅業。

貴金屬：基建刺激傳言推后，美國實際利率下行。本周金價上漲1.81%至1256美元/盎司。據HeightAnalytics報告，因籌備資金困難，特朗普考慮將基建刺激推遲至2018年進行實施。若推遲基建的預期被逐步兌現，則將引發美國實際利率的下行，從而將推升金價。

這點已從美國10年期國債收益率得到印證，過去一周，美國10年期國債收益率從0.41%下降至0.31%。未來展望，我們維持原有看法：特朗普效應持續消退，市場有望加速認識到特朗普新政的困難之處，因而繼續看跌美國實際利率，看漲金價，建議加配貴金屬板塊，推薦標的：山東黃金。

風險提示

宏觀經濟增長乏力導致的需求下滑；市場風險偏好降低。

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