券商新評級:下周15股逆風狂舞(5)

　　長城電腦:自主可控整機平臺打造信息安全新長城

　　類別：公司研究機構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：郝彪日期：2017-03-03

　　投資要點

　　芯片決定全球IT系統(tǒng)生態(tài),中國電子領跑自主可控去IOEWICS。IT系統(tǒng)從底層到應用層包括芯片、網(wǎng)絡設備、服務器+PC、存儲、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、應用軟件等,但最底層的芯片和操作系統(tǒng)具有全局的意義,特別是芯片決定了全球IT生態(tài),實現(xiàn)信息安全根本上要做到自主可控,必須從去IOE到去IOEWICS。中國電子是目前國內(nèi)唯一能夠?qū)崿F(xiàn)芯片、整機、操作系統(tǒng)全套自主可控的集團,領跑自主可控。

　　國產(chǎn)替代空間超萬億。按照網(wǎng)信辦2016.7月的基礎設施檢查要求,16年12月底前完成普查后,17年將開展全新的換機工作。根據(jù)我們的測算,黨政軍核心市場空間近兩千億,如若將金融、電信、能源等八大國民經(jīng)濟基礎行業(yè)也考慮在內(nèi),則基礎IT設施方面(含網(wǎng)絡)的國產(chǎn)替代空間達萬億,按照平均4-5年的換機周期考慮,穩(wěn)定后每年將會帶來過2000億的替代空間。

　　集團信息安全平臺有望從硬件走向芯片+硬件+服務,有效提升利潤率。全球PC及服務器的產(chǎn)業(yè)鏈中,芯片及服務廠商的利潤率顯著高于純硬件整機廠商的利潤水平,為產(chǎn)業(yè)鏈中利潤的主要環(huán)節(jié),尤其是芯片利潤占據(jù)純硬件環(huán)節(jié)利潤的70%以上。新長城作為CEC集團二號工程打造的信息安全平臺,未來有望依托集團資源實現(xiàn)從硬件整機走向芯片、整機與服務相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈多重利潤環(huán)節(jié)的模式,預計利潤率水平相對于傳統(tǒng)硬件廠商如聯(lián)想與浪潮等得到大幅提升。

　　集團增持彰顯信心,定增決心巨大。2016年6月底集團為了提振市場信心已進行大筆增持,2017年2月22-24日,CEC集團合計再次大筆增持3259.19萬股,并且公告不排除在未來十二個月內(nèi)(自最近一次增持首日起算)繼續(xù)適時增持公司股份,累計增持比例(含本次增持)不超過公司總股本的2%。目前公司定增價格仍然倒掛,我們預計增發(fā)時點臨近,集團力保增發(fā)決心巨大,如若股價繼續(xù)倒掛,再度大筆增持可能性極高。

　　維持“買入”評級:考慮配套融資攤薄,預計2016-2018年EPS分別為0.03/0.27/0.40元,現(xiàn)價對應319/40/27倍PE,公司2017年估值仍然低于行業(yè)47倍的平均水平,考慮到公司作為硬件整機平臺,可以享有估值溢價,維持“買入”評級。

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