這只基金單季度規模漲927%，基金經理詳細解讀新興產業

3季報顯示，國投瑞銀新能源基金最新規模已經超過81億元，是年中不到8億元的規模的10倍。此外，同為施成管理的國投瑞銀先進制造，3季報規模也是年中規模的近10倍。

3季報中，國投瑞銀新能源基金的股票倉位94.79%，相比上季度略有減少。

基金經理施成在3季報中花了很大的篇幅解讀國內制造業的情況，具體行業方面談到了設備制造業、新能源、新能源發電、TMT、半導體等多個行業。

他認為，從上游資源，到中游制造，到下游應用的產品定價邏輯，可能都將發生長期的改變。更可能全球要逐步開始習慣中國的產品溢價，所以部分中國資源和制造的價格上漲，可能不是簡單的周期性，而是一個長期的過程。

具體來看，新興產業企業的盈利能力在繼續提升，同時利潤的轉移正在發生，產業內部目前的盈利在逐步向上游轉移。向上游轉移有兩個原因，一是從擴產周期來看，通常是從終端產品逐步向上游原材料傳導，這是因為在制造業產能還存在瓶頸、產能無法釋放的情況下，還不會反映到上游需求的大幅增長；另一方面從擴產速度來看，加工制造業的擴張更多和廠房、設備這些要素相關，速度相對較快和可控，而有色、化工產業的產能擴張，受到環保、安全生產、資源勘探等因素制約，周期更長，更容易出現長周期的產能短缺。

因此從客觀規律來看，每輪產業周期的后半段，都容易出現利潤往上游聚集的情況。他表示接受這一客觀事實，并且根據這一規律進行投資。限電并不是造成有色、化工短缺的核心因素。

具體行業來看，設備制造業方面，隨著新興產業的快速增長，光伏、鋰電、半導體等產能擴張都在持續進行，他認為潛在需求方面并沒有問題。但對于整體的工業增速方面，總量中期來看都會受到電力緊平衡的制約（核心是能源轉型，不鼓勵大幅增加傳統能源發電）。因此目前主要是繼續觀察后續變化，以及未來更加集中投向和新興產業相關的制造業領域。

新能源方面，依然看好電動汽車的銷量快速增長。在諸多干擾因素之下，中國的增長依然超預期，美國和歐洲市場，也體現了極強的增長韌性。部分人會擔心原材料價格上漲對于銷量的影響，但目前來看，電池和整車的制造降本還在快速進行，行業龍頭一體化和議價能力顯著，因此他認為原材料的價格上行影響仍然有限。一段時間內，供給瓶頸的解決，還是放量最核心的因素。芯片停產等影響，使得放量的時間點有所推后，但他認為很快就會到來。未來一段時間，他主要配置產業鏈上量價齊升的標的。

新能源發電行業，他認為主要矛盾已經不在供應鏈的價格。由于電力供應整體進入較長周期的緊平衡，因此快速進行發電建設勢在必行。供需關系最后會體現到價格上，市場經濟的條件下，解決供需矛盾也需要通過價格手段。他預期新能源發電會出現一定的溢價，這會帶來更高的產品價格支付能力，整體新能源發電產業鏈會出現更好的盈利水平。他看好新能源運營商、光伏上游量價齊升的環節，以及風電制造業（風電瓶頸較少）。

此外，在光伏、風電以及電動車快速推廣的背景下，儲能和電力系統配套的需求也快速提升，這也是重點布局的一個方向。

TMT行業，他目前的配置聚焦于智能汽車。從智能汽車來看，電動汽車的市占率在持續提升，但是由于未來一段時間，成本上行會持續（動力電池價格會有一定幅度上漲），因此盈利的大幅體現還需要時間。另外，各種智能化設備的快速推廣，通常需要其他成本端快速下降的配合。例如2019年內存價格的大幅下降，在手機終端價格穩定的情況下，就帶來了多攝像頭迅速推廣。他認為在電動車中上游都出現產能過剩后，汽車智能化的速度將大幅加快。但是目前保持觀察狀態。

另外具體到半導體來看，由于asml的光刻機銷售在2020年Q4開始提速，考慮6個季度的建設周期，他認為全球晶圓產能緊缺的周期，很可能在2022年Q1后得到緩解，目前來看，在半導體制造產能釋放后，各種半導體材料可能會出現投資機會。

總體來看，諸多新興產業的長期發展邏輯越來越清晰，短期進入各個環節出現階段性供應瓶頸的時期。他仍然會尊重產業發展規律，推演產業發展方向，去尋找更多的投資機會，來為投資人獲取收益。

施成管理的國投瑞銀新能源基金本季新增的重倉個股是：江特電機、東岳集團、新安股份、北方稀土和晶瑞電材。此外，融捷股份、合盛硅業也從11-20位的腰部持倉被增持為前十大重倉股。

而匯川技術、寧德時代、億緯鋰能、科達制造、晶方科技、舜宇光學科技、華友鈷業則未繼續現身前十大重倉股名單。

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