El-Erian：未能控制住“暫時通脹風險”是美聯儲數十年來最大的錯誤

10月25日，劍橋皇后學院院長、安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian在彭博社專欄文章中表示，美聯儲未能拋開其頑固堅持的“暫時性通脹”觀點，沒有及時采取行動遏制通脹，可能會對美國乃至全球市場造嚴重破壞。

El-Erian獲得牛津大學經濟學碩士和博士學位，在國際貨幣基金組織（IMF）工作十五年，曾作為全稱太平洋投資管理公司PIMCO首席執行官，現任劍橋大學皇后學院院長 。

El-Erian在文章中嘲諷道，企業每天面對著不斷攀升的通脹壓力。與此形成鮮明對比，“暫時性通脹”這一概念似乎帶有神秘力量，一直存在于政策制定者的想法中。這種情況持續時間越長，政策錯誤風險就越大，其負面影響時間可能持續數十年，范圍將遠遠超出美國，波及其他國家地區。

“暫時性”美夢將造成不可估量的損害

美國消費者價格指數處于30年來的最高水平，通脹率遠高于美聯儲2%的目標。令美聯儲憂慮的是，就業人數尚未反彈至疫情前水平，實行貨幣刺激政策讓他們面臨著越來越大的壓力。

目前美國失業總人數為770萬，雖然遠低于疫情爆發時的最高水平，但是與疫情前的570萬相比，仍有差距。失業率為4.8%，也高于疫情前水平。

與此同時，其他勞動力市場指標，如接近歷史最高的職位空缺數量，歷史最高離職率，反映工人有信心找到更好工作，勞動力就業情況開始好轉。企業繼續抱怨招聘困難，并一直在提高工資來吸引和留住工人。最近的就業報告顯示，在過去六個月里，工資平均每月增長0.5%，大約是疫情爆發前的兩倍。

除了通脹率在持續走高外，消費者對未來通脹水平的預期也達到了歷史高點，這威脅到通脹預期錨定，可能引發了20世紀70年代的經濟滯漲，工資和物價螺旋式膨脹上升。

紐約聯邦儲備銀行10月份消費者預期調查顯示，美國家庭預計明年通脹率將達到5.3%，未來三年通脹率將達到4.2%，這是自2013年以來的最高水平。

El-Erian在文章中指出，美聯儲被“暫時性通脹”觀點蒙蔽住了，認為當前一輪通脹是暫時的，一旦與疫情相關的供應鏈混亂得到解決，通脹就會緩解。并且政策制定者和金融市場愈發堅持這一觀點。

事實上，這種嚴格的接近教條式的堅持已經逐步讓位于“暫時性在延長”、“暫時過渡到持續”和“暫時性在改變”等觀點。然而不幸的是，觀念改變趕不上情況惡化，暫時性向持續性過渡不會持續很長時間，這些不是公式分析計算得出的缺乏嚴謹性，不足以讓美聯儲改變觀點采取行動。

El-Erian表示，他擔心美聯儲官員會加倍強調這一暫時性的說法，而不是將其拋在一邊，美聯儲在手剎轉向時“猛踩貨幣政策剎車”的可能性進一步提高。

通脹來臨，行動遲緩，隨后用力踩下剎車，將是近40年來貨幣政策史上最大的錯誤。這將對美國經濟和金融市場造成不必要的損害，同時也會把全球經濟卷入不穩定的浪潮。

展望即將到來的FOMC會議

El-Erian發出此番警告之際，美聯儲將于11月2日和3日舉行次為期兩天的FOMC會議。

此前，聯邦公開市場委員會（FOMC）已發出信號，將在2023年開始加息，最快在11月會議正式宣布開始縮減購債。

一些美聯儲官員表示，如果通脹居高不下，會支持了提前加息。美聯儲理事沃勒最近表示，如果通貨膨脹指標在今年繼續居高不下，美聯儲可能需要推出更有力的措施政策應對通脹，而不僅僅是逐漸縮減購債。

沃勒在斯坦福經濟政策研究所講話中說，

如果通脹率在2022年繼續保持在5%的水平，每個人，起碼我自己會支持加息。你會看到美聯儲成員把他們的“點”向前拉，可能在2022年不止一次加息。

美聯儲點陣圖顯示了政策制定者的加息預測，表明一半的成員預計到2022年底加息，另一半預測到2023年底開始加息。

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