歐洲三月大選風波來臨 退歐情緒或推升貴金屬

 　　歐洲三月大選風波來臨 退歐情緒或推升貴金屬

　　如果說上周五耶倫加息言論是市場波動“開胃前菜”的話，3月份歐洲大選“正餐”即將降臨，黃金白銀是否重現去年二季度風暴，投資者正拭目以待。

　　從3月15日荷蘭大選開啟，3月中旬英國正式啟動退歐程序，蘇格蘭或“二次公投”決定是否脫英，緊隨之后是4月初法國第一輪大選，希臘觸及IMF第二輪救助協議最后期限，最終在秋天迎接最關鍵的德國議會選舉。

　　如果所有的問題都以最壞結果出現：我們將會迎來Frexit(法國退歐), Grexit(希臘退歐), 和Italexit(意大利退歐) 還有可能出現 Dexit(德國退歐)。這可能使歐元崩潰，甚至是歐盟的滅亡。

　　正如英國退歐公投前，無論是從民調還是從媒體觀點來看，當時主流觀點認為英國不會退歐，市場也因此沉浸在“自滿”情緒當中，最終“黑天鵝“成真。

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　　但是這一次市場似乎已經有所準備，因此一旦出現黑天鵝事件，雖然不能令貴金屬出現驚天大漲，但也足以支撐金銀價格大幅反彈。

　　綜合分析，金銀價格當前有所回調，但是我們要注意到，2017年可預計的風險事件仍有很多，包括特朗普未來的政策不確定性，美聯儲加息路徑的不確定以及歐洲多國面臨大選等，而其中最有可能發生的莫過于“歐洲大選”，甚至有可能出現黑天鵝齊飛的景象，屆時金銀市場風暴必將來臨，而真正的“風暴”正是從3月份開始刮起。回調只是大漲后的階段性調整，未來的盛宴還未到來。

　　荷蘭大選結果可能引發退歐風波

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　　作為歐洲大選年的開端，荷蘭的大選結果至關重要。

　　荷蘭議會眾議院共有150名議員，大選時荷蘭選民們將選出他們心儀的議員。被選出的議席最多的政黨將進行組閣，若該黨議席過半，可自行組閣，但若該黨議席未能過半，則要與其他政黨聯合起來組閣。

　　目前，荷蘭的政府一般都是由議席最多的政黨聯合其他政黨組閣而成。

　　民調顯示，極右翼政黨自由黨(PVV)目前支持率最高。近年來，隨著恐怖主義在歐洲蔓延，該政黨迅速崛起。該黨主張強硬抵抗伊斯蘭教，并主張退歐，其“關閉與歐盟的邊境、把交給歐盟的會費收回到人民手中，并承諾一旦當選后將舉行退歐公投”。

　　在去年6月，在退歐公投結果公布后不久，極右翼政黨自由黨的領袖Geert Wilders就呼吁該國為退歐事項舉行全民公投。

　　目前，歐洲各國大選可能都面臨著留歐派和退歐派的政黨的競爭，荷蘭作為率先大選的國家，其大選結果或對其他國家形成示范作用，值得密切關注。

　　不過最新民調顯示，PVV黨目前無法贏得絕對多數(50%)議會席位單獨組閣。假設最終PVV不能獲得更多選票。那么它只能聯合其他較溫和的黨派聯合執政。

　　然而最大的風險在于，目前Geert Wilders領導的PVV黨支持率正不斷上升。

　　即使荷蘭PVV黨無法贏得議會絕對多數的優勢，但是，一旦形成以其為主導的聯合政府，那么其脫歐傾向的政治綱領同樣會極大的得到延伸，那么對歐洲民粹主義勢力來講仍然是一個勝利，荷蘭有可能成為民粹主義的重要輸出地，將激勵其他國家的脫歐勢力繼續壯大，歐盟仍會向著分裂的邊緣行進。對金銀來講可能不算盛宴，但仍舊是一道大菜。

　　財經博客Poundsterling認為，由于Wilders公開仇恨摩洛哥移民的言論，會導致選民故意在調查中回避自己的支持傾向，導致最后的結果偏離調查。類似的情況也發生在英國公投和美國大選期間。

　　荷蘭退歐(Nexit)公投概率又多大?

　　Wilders要發起公投的最大障礙，是荷蘭與英國憲法不同。

　　事實上，之前荷蘭曾經公投否決歐盟接納烏克蘭的決定，然而“人民”的選擇不能影響到荷蘭立法機構運作。

　　瑞銀分析師Ricardo Garcia說：“仔細觀察荷蘭立法體系，你會發現Nexit在立法上站不住腳“。

　　即便Wilders政府改變這個慣例，相比英國，荷蘭人目前更傾向留在歐盟。

　　Ricardo Garcia認為：“自2012年大選以來，PVV選民基礎逐步迅速擴大。歐盟委員會進行的最新的歐洲民意調查顯示，荷蘭人對歐元和歐盟的支持率，依然高于歐洲平均水平。“

　　法國：退歐風險也很高

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　　在法國，可能誕生一個自二戰維希政府以來，最危險的總統：瑪麗·勒龐。

　　2017年2月4日，勒龐領導極右翼國民陣線開啟總統選戰，打出“脫歐”和“反移民”旗號吸引選民。她在法國里昂召開為期兩天的大會造勢，并正式公布了其競選綱領的144條許諾。由于她極端反對移民，并且宣揚法國第一，被譽為女版特朗普。

　　反對移民，尤其是非洲和中東的穆斯林移民(特朗普：√)

　　反對自由貿易和封閉經濟，倡導貿易保護主義(特朗普：√)

　　反對歐盟的聯邦主義和技術官僚，認為法國必須退出歐元和歐元區(梅姨：√)

　　反對全球化，認為全球化會導致法國工業衰落產業外移和失業(特朗普：√)

　　支持與俄羅斯建立更緊密的關系(特朗普：√)

　　她還承諾一旦當選，會很快舉行一下兩項公投：

　　一是“法國優先”，通過修改憲法，將“國家優先”寫入憲法，全面實行比例代表制，取消一些大區等。

　　二是“脫歐公投”，與歐盟談判收回貨幣、立法、領土與經濟四項主權。

　　又是“法國優先”又是“脫歐公投”的，完全疊加了特朗普上位和英國脫歐的戲碼，再加上諸多政策傾向和言論與特朗普頗為相似，她也被視為“女版特朗普”。在不久前的一次“愛國主義”演說中，勒龐頌揚“人民覺醒”：“不可能的事變成可能。就像特朗普當選總統成為事實，不僅如此，特朗普還兌現了他的競選承諾。”

　　歐盟的基礎在于法德同盟，如果歐元區第二大經濟體法國選擇離開，歐盟實際上已經失敗，歐元解體只是時間問題。

　　無論如何，瑪麗·勒龐的強勢給法國大選增加了很多不可預料的空間，正如英國退歐與特朗普上臺一樣，沒有什么是不可能的，絕地反擊隨時都會上演。經歷了英國退歐與特朗普的逆襲教訓之后，市場可能更加敏感，在選舉結果出來之前市場就很可能有所行動，市場的擔憂情緒或將提前推升金銀、美元、國債等避險產品。

　　2月中旬開始，投資者大肆拋售法國國債(導致法債收益率上升)，同時買入德國國債避險(導致德債收益率下行)。如果不懂為什么上升和下行，可以理解為法債沒人要，所以需要提高收益率以增加吸引力，而德債因為大家搶著要所以收益率再低也有人要。其結果是德債和法債的收益率之差急劇擴大，比08年金融危機后的水平還高，僅次于2011-12年的歐債危機高峰。

　　好消息是，2月底勒龐連續爆出政治伙伴“空餉門”丑聞后，她支持率迅速下滑。

　　iFO和OpinionWay民調3月1日最新民調顯示，在首輪選舉中，她領先排名第二的馬克龍的優勢已經縮小到只有1.5個百分點。

　　在第二輪選舉中，馬克龍領先優勢依然保持在20個百分點之上。

　　受此影響，法國10年國債收益率下滑之1%關口之下，與同期德國國債利差下降至 0.68%。

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