晚間研報(bào)精選 10股值得關(guān)注(5)
發(fā)布時(shí)間：2017-02-04 07:38:18
作者:李允晨 編輯:網(wǎng)絡(luò)
來(lái)源:華訊財(cái)經(jīng)-市場(chǎng)聚焦
瑞康醫(yī)藥（002589 公告, 行情, 點(diǎn)評(píng), 財(cái)報(bào), 圈子）：業(yè)績(jī)超預(yù)期，繼續(xù)期待器械流通業(yè)務(wù)快速整合擴(kuò)張
研究機(jī)構(gòu)：東方證券
事件：瑞康醫(yī)藥公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.63億元，同比增長(zhǎng)60.31%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.91億元，同比增長(zhǎng)150.55%，EPS0.90元(定增后攤薄)，業(yè)績(jī)超以及市場(chǎng)一致預(yù)期(均為16EPS0.87元)。
核心觀點(diǎn)：凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速，主要是高凈利率器械業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)高于藥品業(yè)務(wù)，符合此前的判斷。由于醫(yī)療器械(含高值耗材和IVD等)流通業(yè)務(wù)整體毛利率高達(dá)25~30%，遠(yuǎn)高于公司藥品業(yè)務(wù)的9%，而公司器械流通子公司披露的凈利率水平也普遍超過(guò)8%，也遠(yuǎn)高于藥品流通子公司的1.5%-2%。預(yù)計(jì)全年器械業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)200%，而藥品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)35%醫(yī)療器械正值渠道整合良機(jī)，未來(lái)2-3年均屬公司快速擴(kuò)張機(jī)遇期。由于醫(yī)院回款賬期拉長(zhǎng)、醫(yī)藥流通行業(yè)整頓以及后續(xù)即將推行的醫(yī)療器械兩票制等行業(yè)政策事件，中小型醫(yī)療器械流通商面臨更大的資金周轉(zhuǎn)壓力，其應(yīng)收賬款證券化退出的意愿明顯加強(qiáng)。其中高值耗材和IVD領(lǐng)域的流通需要專(zhuān)業(yè)化的推廣團(tuán)隊(duì)和售后服務(wù)，渠道價(jià)值非常突出，這也是該業(yè)務(wù)高利潤(rùn)率的原因。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)12%，維持“增持”評(píng)級(jí)。基于公司醫(yī)療器械流通業(yè)務(wù)整合并購(gòu)的執(zhí)行力和行業(yè)機(jī)遇，上調(diào)公司預(yù)測(cè)17-18年EPS為1.28、1.55元(原預(yù)測(cè)為0.87、1.14、1.39元)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)17-18年P(guān)E為25倍和21倍，參考可比公司17年平均PE31倍，略調(diào)低目標(biāo)價(jià)為39.68元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
研究機(jī)構(gòu)：東方證券
事件：瑞康醫(yī)藥公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.63億元，同比增長(zhǎng)60.31%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.91億元，同比增長(zhǎng)150.55%，EPS0.90元(定增后攤薄)，業(yè)績(jī)超以及市場(chǎng)一致預(yù)期(均為16EPS0.87元)。
核心觀點(diǎn)：凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速，主要是高凈利率器械業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)高于藥品業(yè)務(wù)，符合此前的判斷。由于醫(yī)療器械(含高值耗材和IVD等)流通業(yè)務(wù)整體毛利率高達(dá)25~30%，遠(yuǎn)高于公司藥品業(yè)務(wù)的9%，而公司器械流通子公司披露的凈利率水平也普遍超過(guò)8%，也遠(yuǎn)高于藥品流通子公司的1.5%-2%。預(yù)計(jì)全年器械業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)200%，而藥品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)35%醫(yī)療器械正值渠道整合良機(jī)，未來(lái)2-3年均屬公司快速擴(kuò)張機(jī)遇期。由于醫(yī)院回款賬期拉長(zhǎng)、醫(yī)藥流通行業(yè)整頓以及后續(xù)即將推行的醫(yī)療器械兩票制等行業(yè)政策事件，中小型醫(yī)療器械流通商面臨更大的資金周轉(zhuǎn)壓力，其應(yīng)收賬款證券化退出的意愿明顯加強(qiáng)。其中高值耗材和IVD領(lǐng)域的流通需要專(zhuān)業(yè)化的推廣團(tuán)隊(duì)和售后服務(wù)，渠道價(jià)值非常突出，這也是該業(yè)務(wù)高利潤(rùn)率的原因。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)12%，維持“增持”評(píng)級(jí)。基于公司醫(yī)療器械流通業(yè)務(wù)整合并購(gòu)的執(zhí)行力和行業(yè)機(jī)遇，上調(diào)公司預(yù)測(cè)17-18年EPS為1.28、1.55元(原預(yù)測(cè)為0.87、1.14、1.39元)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)17-18年P(guān)E為25倍和21倍，參考可比公司17年平均PE31倍，略調(diào)低目標(biāo)價(jià)為39.68元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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