晚間研報(bào)精選 10股值得關(guān)注

　　藍(lán)思科技：玻璃趨勢(shì)不改，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立

　　研究機(jī)構(gòu)：華泰證券

　　16年業(yè)績(jī)受蘋果銷量下滑影響低于預(yù)期，但拐點(diǎn)確立：公司今日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，16年歸母凈利潤(rùn)規(guī)模為12.03-13.88億元，相比于去年同期15.42億下滑22%-10%，略低于此前16年15億元的利潤(rùn)預(yù)期，主要原因是受大客戶蘋果銷量下滑的影響。根據(jù)蘋果季報(bào)數(shù)據(jù)，16Q4蘋果手機(jī)總出貨量為0.46億部，同比下滑5.27%，2016全年出貨量2.11億部，同比下滑8.36%。但是公司16Q4單季凈利潤(rùn)4.08-5.93億元，上限范圍高于歷史單季最高值。如之前深度報(bào)告中所述，受益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及2.5D、3D玻璃的普及，公司產(chǎn)品ASP顯著提升，擺脫了16年前兩個(gè)季度的同比負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，Q4預(yù)告業(yè)績(jī)進(jìn)一步證明拐點(diǎn)確定。

　　“雙玻璃+金屬中框”引領(lǐng)智能手機(jī)顏值時(shí)代，公司直接受益判斷，未來(lái)在OLED柔性顯示、無(wú)線充電、5G等技術(shù)日漸成熟的基礎(chǔ)上，“金屬中框+雙玻璃”方案大概率成為新一代高端智能手機(jī)的外觀潮流。從客戶需求角度而言，蘋果在17年下半年推出的三款新機(jī)有望采用雙2.5D玻璃方案，且基于十周年和多項(xiàng)創(chuàng)新預(yù)期，新款iPhone在總出貨中的占比有望超出此前水平。與此同時(shí)，華為、VIVO更是陸續(xù)推出與藍(lán)思獨(dú)家配套研發(fā)的八曲面、四曲面的玻璃機(jī)殼方案，單機(jī)價(jià)值提升顯著。公司另一個(gè)大客戶三星作為玻璃機(jī)殼的重視擁躉，其為了扭轉(zhuǎn)電池安全事故的不良影響所精心打造的新機(jī)也有望為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　研發(fā)費(fèi)用已居高位，管理費(fèi)率有望下降，業(yè)績(jī)彈性彰顯：從2011年至2016年上半年，公司研發(fā)支出占營(yíng)收的比重持續(xù)增加，由2.44%一路增至12.02%，15年全年公司研發(fā)投入規(guī)模達(dá)到11.44億元，同比增長(zhǎng)27.54%。如公司業(yè)績(jī)預(yù)告中所述，3D玻璃產(chǎn)能投入初期配合客戶的研發(fā)需求強(qiáng)，未來(lái)伴隨技術(shù)成熟、方案確定，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)速度將放緩，公司凈利率水平有望在營(yíng)收大規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)得到改善，業(yè)績(jī)彈性凸顯。

　　取得聯(lián)勝科技廠房設(shè)備，強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)品牌服務(wù)能力：公司于16年12月公告以自有資金12.2億元，清償聯(lián)勝科技重整計(jì)劃草案中的聯(lián)勝公司債務(wù)，以此獲得其名下的土地、廠房及機(jī)器設(shè)備。聯(lián)勝科技的廠房位于東莞地區(qū)，距離公司戰(zhàn)略客戶OPPO、VIVO較近，有近距離服務(wù)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司低價(jià)取得聯(lián)勝科技在LCD、LCM領(lǐng)域的相關(guān)設(shè)備，將成為公司新設(shè)產(chǎn)能的有效補(bǔ)充，提升公司的設(shè)備投資效率。

　　看好公司在多種材料加工技術(shù)上的積累，維持買入評(píng)級(jí)：看好公司在玻璃、特種陶瓷、藍(lán)寶石領(lǐng)域的長(zhǎng)期技術(shù)積累和堅(jiān)定產(chǎn)能布局，考慮蘋果銷量影響，下調(diào)16年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至13.5億元，維持17、18年25.7億、33.3億元?dú)w母凈利潤(rùn)預(yù)期。6個(gè)月合理估值范圍為17年30X-35X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.27-41.15元，維持買入評(píng)級(jí)。

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