美聯(lián)儲(chǔ)首次展示Taper路線圖！最快11月啟動(dòng) 明年中結(jié)束 或每月少買150億

自新冠疫情爆發(fā)后加碼QE以來，美聯(lián)儲(chǔ)首次開會(huì)明確談到了未來如何縮減并結(jié)束QE的Taper路徑問題。

美東時(shí)間10月13日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，今年9月22日結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)最近一次貨幣政策會(huì)議上，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)了可能如何減慢當(dāng)前QE購債速度的觀點(diǎn)，特別評(píng)價(jià)了聯(lián)儲(chǔ)工作人員設(shè)計(jì)的演示性縮減購債路徑。其中明確提到：

“演示性的Taper路徑是為了簡化對(duì)外溝通而設(shè)計(jì)，它將帶來凈購買資產(chǎn)速度的逐步下降。若今年晚些時(shí)候啟動(dòng)，將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)明年年中左右結(jié)束購買（資產(chǎn)）。該路徑的特色是，每月減少購買資產(chǎn)，其中美國國債減少100億美元，機(jī)構(gòu)MBS減少50億美元。”

與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員總體評(píng)論認(rèn)為，上述Taper路徑提供了一種可能適合的模板，幾位（a couple of）官員主張，應(yīng)提前告知大眾相關(guān)計(jì)劃，這可能減少市場因放緩購債做出負(fù)面反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。與會(huì)者指出，啟動(dòng)Taper要保持基于結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)，一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)的截然不同，聯(lián)儲(chǔ)就可能調(diào)節(jié)放慢購債的速度。多名（several）與會(huì)者暗示，他們青睞比演示性范例更快的速度調(diào)節(jié)購債。

紀(jì)要稱，雖然9月會(huì)議并未對(duì)放緩購債拿出任何決策，但

“與會(huì)者總體評(píng)估認(rèn)為，假設(shè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然普遍保持正軌，可能適合在明年年中左右結(jié)束循序漸進(jìn)的Taper進(jìn)程。”

“如果下次會(huì)議（即11月會(huì)議）決定開始減少購買，Taper的進(jìn)程可能從始于11月中或12月中的月度購買日期開始。”

存在高通脹可能持續(xù)更久的風(fēng)險(xiǎn) 購債可能增加金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)

9月美聯(lián)儲(chǔ)自疫情爆發(fā)以來首次在會(huì)后決議中為Taper造勢(shì)，稱若如預(yù)期繼續(xù)取得就業(yè)和通脹的進(jìn)展，調(diào)整購買資產(chǎn)的步伐可能很快有保障。聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，最早11月官宣Taper，不需要超強(qiáng)勁的9月就業(yè)數(shù)據(jù)就能滿足啟動(dòng)Taper的要求，明年中旬左右結(jié)束QE購債可能適宜。

會(huì)議紀(jì)要顯示，9月多位與會(huì)者討論了在考慮購買資產(chǎn)和政策立場時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理問題。他們提到經(jīng)濟(jì)前景有大量的下行風(fēng)險(xiǎn)，包括金融環(huán)境可能收緊，新冠疫情反撲可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度比預(yù)期的慢，財(cái)政支持措施減退可能導(dǎo)致財(cái)政政策成為打擊經(jīng)濟(jì)的因素。

在通脹方面，他們提到了上行的風(fēng)險(xiǎn)，即

“通脹水平居于高位的時(shí)間將可能持續(xù)得比預(yù)期久，尤其是在事實(shí)證明勞動(dòng)力和其他供應(yīng)方面的短缺比當(dāng)前預(yù)計(jì)的更持久時(shí)，或者長期通脹預(yù)期可能升至符合（FOMC）委員會(huì)長期通脹目標(biāo)2%上方時(shí)。”

他們提到的通脹下行風(fēng)險(xiǎn)包括，如果公眾將美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)錯(cuò)誤解讀為寬松比實(shí)際水平低，通脹預(yù)期可能下降。此外，多名與會(huì)者擔(dān)心，通過購債帶來的高度寬松可能讓金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)增加。

Taper并非加息信號(hào) 加息條件更嚴(yán)格

9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議保持接近于零的政策利率不變。會(huì)后公布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長比此前預(yù)期的慢，但暗示加息可能比預(yù)期來得更早。點(diǎn)陣圖顯示，半數(shù)官員預(yù)計(jì)明年加息，半數(shù)以上官員預(yù)計(jì)到后年至少加息三次。

會(huì)議紀(jì)要稱，與會(huì)官員會(huì)上再次確認(rèn)，

有關(guān)購債的就業(yè)和通脹“有實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”標(biāo)準(zhǔn)“和當(dāng)前提供的利率指引標(biāo)準(zhǔn)截然不同，調(diào)整購買資產(chǎn)的政策轉(zhuǎn)向并未給利率政策提供任何直接的信號(hào)”。FOMC委員會(huì)已經(jīng)表述不同于調(diào)整購債且較之更嚴(yán)格的條件，需要滿足這些條件才能開始加息。

加息存在鷹派與鴿派分歧 部分預(yù)計(jì)明年內(nèi)加息

會(huì)議紀(jì)要顯示，多位與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能證明，未來幾年應(yīng)該將利率保持或接近在近零水平。除了指出經(jīng)濟(jì)仍遠(yuǎn)未達(dá)到充分就業(yè)外，其中多人還預(yù)計(jì)，今后幾年可能有持續(xù)的通脹下行壓力。這些與會(huì)者認(rèn)為，在這樣的環(huán)境下，決策者面臨的一大挑戰(zhàn)是保持足夠的政策寬松，以便讓平均通脹水平保持在2%，從而提高美聯(lián)儲(chǔ)新政策框架的信譽(yù)，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的雙重使命。

另有多名與會(huì)者則提到明年底以前開始加息的可能性，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)，屆時(shí)可能滿足聯(lián)儲(chǔ)利率指引中闡明的勞動(dòng)力市場和通脹條件。其中部分與會(huì)者預(yù)計(jì)，通脹可能到2022年、即明年還會(huì)居高不下，且存在一些通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　 原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)首次展示Taper路線圖！最快11月啟動(dòng) 明年中結(jié)束 或每月少買150億