蒙牛上半年利潤下降 被雅士利拖累的原因

　　8月25日，蒙牛乳業(2319.HK)發布2016年中報。中報數據顯示，上半年蒙牛銷售收入完成272.6億元，同比增長6.6%，毛利則較去年同期增長12.8%。但蒙牛乳業今年上半年實現凈利潤10.773億元，較去年同期的13.387億元下滑19.5%。

　　對此，蒙牛給出的主要原因是，“因聯營公司應占利潤從上年同期的1.433億元大幅減少至今年的虧損1.546億元，及雅士利利潤減少的情況下，本集團息稅折舊攤薄前利潤(EBITDA)下降6.9%至21.551億元，2015年同期為23.156億元”。

　　蒙牛所指的聯營公司，即中國最大的原料奶生產商現代牧業(1117.HK)，據其此前發布的半年報數據顯示，現代牧業年上半年收入為25.7億元，同比下跌8.8%;因金融負債產生公平值虧損使得現代牧業中期損了5.66億元，而蒙牛乳業為現代牧業大股東，其持股比為25.41%。由于原奶收購價格下跌，之前因為擁有現代牧業的原料優勢反而成制約了蒙牛的業績。

　　蒙牛自身業務尤其是液態奶的業績并不差。

　　占蒙�？偸杖�87.2%的液態奶收入為237.62億元，比去年同期的219.41億元小幅增長，在液態奶細分品類中，UHT奶和酸奶兩個品類均保持增長狀態，尤其是酸奶收入73.3億元，比2015年的55.7億元增加了31.6%，但收入占液態奶20.7%的乳飲料卻從去年上半年的56.58億元降至今年的49.16億元，降幅為13%。

　　奶粉業務同樣出現了下滑，從去年的17.83億元下降至16.6億元，在蒙�？偸杖氲恼急葟娜ツ甑�7%變成今年的6.1%，被冰淇淋業務超越，降為蒙牛的第三大業務。

　　奶粉業務其實就是近三年一直拖累蒙牛業績的雅士利，蒙牛自去年至今年致力于將其構建成蒙牛奶粉業務平臺。

　　雅士利國際(01230.HK)同樣在8月25日發布業績公告，截至2016年6月30日的6個月，公司實現收入11.46億元，同比下滑21.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1507萬元，同比下滑86.2%。這種下跌幅度較去年此時發布2015年上半年業績報時更甚。雅士利2015年上半年銷售收入和凈利潤分別下降了24.9%和63.9%。

　　公告稱，銷售收入下降的主因是現代和傳統渠道的加速萎縮削弱了集團原本在該渠道的競爭優勢。同時，集團于2016年上半年持續應對母嬰及電商渠道的銷售模式轉型，新的營銷策略的執行和效果需要時間以及成本費用的投入，及集團于2016年上半年加大促銷力度以應對激烈的市場競爭。

　　所以，在受到奶源過剩及消費疲軟等不利因素影響的背景下，奶粉業務到底什么時候才能成為蒙牛的利潤來源?

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