化工股整體業績大幅增長 多氟多、誠志股份等利潤增10倍

磷酸鐵鋰、PVDF等新能源上游材料供需緊張格局短期難改

自碳達峰、碳中和政策出臺后，我國能源體系重構的趨勢已勢不可擋，電動車、光伏的發展速度超出預期。與此同時，歐洲、美國的新能源產業也在以超預期的速度發展，在此基礎上，上游能源材料市場的景氣度得到了明顯保障，譬如磷酸鐵鋰、PVDF等材料因供不應求而導致價格持續高位。

賀朝暉表示，磷酸鐵鋰、PVDF本身其實是大眾材料，不僅利用于新能源領域，磷酸鐵鋰屬于磷化工、PVDF屬于氟化工，它們的應用場景是非常廣且需求量非常大的。“但目前來看，應用于新能源領域的部分材料需求是增長最為顯著的。”

據大宗商品資訊機構百川盈孚數據顯示，當前磷酸鐵鋰的最新報價為8.7萬元/噸，再次創出歷史新高，相較年初3.7萬元/噸報價，漲幅高達135.14%。或正是需求的持續旺盛，今年以來，多家化工企業發布公告稱布局磷酸鐵鋰或磷酸鐵產業，譬如主營鈦白粉的中核鈦白、龍佰集團、安納達，以及磷化工板塊的興發集團、川恒股份等。

其中，安納達在三季報預告中明確表示，報告期內磷酸鐵市場持續景氣，產品供不應求，公司5萬噸/年電池級磷酸鐵擴建項目建成投產，磷酸鐵產量、銷量、營業收入和利潤同比均大幅度增長。

與此同時，磷酸鐵鋰電池持續放量也提升了PVDF的需求預期，單位鐵鋰電池的PVDF耗用量為單位三元電池的兩倍，隨著鐵鋰電池出貨量占比持續提升，帶動了PVDF需求持續上揚。公開資料顯示，目前國產化PVDF價格已經提升至約30萬~40萬元/噸，創下近3年新高。開源證券電氣設備分析師劉強表示，2021年全年及2022年上半年，預計國內鋰電級PVDF將繼續供不用求，價格還有望持續提升。

具體公司中，聯創股份是R142b國內產能最充裕的廠商之一，設計產能2萬噸/年，目前有3000噸PVDF產能，后續5000噸PVDF產能也將在2022年投產，同時，規劃通過技改擴產1.1萬噸R142b和600萬噸PVDF產能。巨化股份是國內氟化工行業龍頭，公司在建的PVDF年產為1萬噸，其中已建成投運3500噸，后續產能預計在明年上半年建成。

目前來看，聯創股份已經率先完成了三季報業績的披露，這家原本專業生產保溫材料的傳統企業剝離互聯網數字營銷業務，重回化工主業后，業績逐步好轉，今年前三季度實現凈利潤1.63億元，同比增長了658.29%。公司表示，業績快速增長主要是受新能源鋰電材料產品市場行情的影響，其中主要產品R142b的下游需求增長明顯，促使其銷售價格大幅上漲，毛利潤提高，同時公司控股子公司山東華安新材料有限公司的業績也同步實現了大幅增長。報告期末，聯創股份對華安新材的持股比例由86.59%增至90%，自2021年第四季度起，華安新材對公司的業績貢獻會同步上升，華安新材PVDF項目的陸續投產，預計將為公司帶來新的利潤增長點。

賀朝暉表示，供需格局的變化與供給釋放難度相關，目前新能源領域具備國家的政策支持，價格可以更好地進行向下傳導。同時，產能的擴產難度越大，未來供需緊張的格局也越會持續更長的時間。“以PVDF為例，它的制備原材料R142b制冷劑是被嚴格管控的，因為可能會對環境產生影響，所以即使下游需求高，上游想擴產的難度也很大，這就會延長其供需緊張的時間。而對于一些壁壘不高的產業，隨著產能的迅速擴張，明年需求的增速則會逐漸弱于供給的增速，產品價格就會出現回落，而二級市場的反應則通常會比產品價格的反應更為靠前。”

相較于賀朝暉的看好，宋海躍相對謹慎，他認為與新能源相關的化工材料子行業已經經歷了較大幅度的上漲，市場對它們最大的認可在于業績彈性和確定性的兼顧。就當下情況看，一些公司估值大多已在歷史高位，甚至不斷創出歷史新高，三季報的優秀業績也是一個前期樂觀預期的兌現，未來股價的高位震蕩不可避免，持股難度會明顯提升。“雖然相關子行業仍有一定的業績提升空間，如氟化工、磷化工等，但同時也需謹慎，要尋找更高的業績安全邊際，避免相關公司預期值打滿。”

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